>> 東方證券-上海石化（600688）17年盈利中樞有望達(dá)到75億元-170223
| 上傳日期： |
2017/2/23 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
趙辰 |
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此報告為加密報告 |
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2016 以來，國際油價轉(zhuǎn)跌為漲，乙烯行業(yè)景氣持續(xù)，據(jù)年報預(yù)披露2016 公司業(yè)績高中樞為60 億。展望2017 年，我們預(yù)計2017 盈利中樞將進(jìn)一步增長至75 億元。
煉油繼續(xù)保持高盈利：煉油業(yè)務(wù)是公司最大的利潤貢獻(xiàn)源。根據(jù)定價機制，成品油和油價幾乎完全同步，如果油價大幅上漲，成品油也會大幅提價，在毛利率基本穩(wěn)定的情況下，盈利也會顯著提升。另外公司加工原油主要來自中東地區(qū)，依靠海運進(jìn)口，在途庫存約45 天，我們預(yù)計今年油價中樞為60美元/桶，相比目前55 美元/桶上漲5 美元/桶，對應(yīng)庫存收益預(yù)計為5 個億。
化工盈利有望進(jìn)一步提升：公司化工業(yè)務(wù)的主要產(chǎn)品包括聚乙烯、聚丙烯、丁二烯、純苯、環(huán)氧乙烷、乙二醇、PTA、PX、MTBE、碳五等。2016 下半年以來化工各產(chǎn)品價格變化顯著，我們根據(jù)產(chǎn)品價差的環(huán)比變化測算了公司盈利的變化情況。按照目前的價格測算，丁二烯、純苯、乙二醇、PTA 價差環(huán)比16Q4 擴(kuò)大，聚乙烯、聚丙烯與MTBE 略有縮小。但整體來說，目前的盈利能力要高于16Q4 的平均情況。
財務(wù)預(yù)測與投資建議
綜上， 我們預(yù)測公司16-18 年EPS 為0.53/0.70/0.70 元（ 原預(yù)測0.41/0.42/0.41 元）。按照可比公司17 年13 倍市盈率，上調(diào)目標(biāo)價到9.1元（原預(yù)測為7.33 元和增持評級）），給予買入評級。
風(fēng)險提示
經(jīng)濟(jì)形勢惡化；油價大幅波動。
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