| 上傳日期： |
2017/2/23 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
紀敏 |
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2013年集團整體上市以來,市值提升近2倍;公司成功轉型,成為中國最大的家電企業(yè)。2016更被認為是公司的國際化元年。美的集團的多元家電業(yè)務結構和機器人產業(yè)鏈戰(zhàn)略布局傲視同儕,折射出公司在機制、管理和執(zhí)行力層面領先于同行。我們認為美的將是A股率先實現估值國際化的家電巨擎,兩年內達到15xPE以上的估值中樞,于2018年內實現3000億市值。
估值分析：分部估值法和收斂國際同行估值差,將逐漸得到市場認可。去年4月,招商家電研究組在《美的集團-空調景氣底部蓄勢,小家電價值待重估》中，率先提出了對公司業(yè)務分部估值的思考,核心邏輯是美的在各個家電品類（空冰洗廚衛(wèi)小家電）都能躋身行業(yè)最前列,收入與盈利規(guī)模顯著。在價值投資日趨回歸主流的時代,大型龍頭企業(yè)的分部估值（2700-3100已市值）具有客觀意義。再者,美的集團的多元家電業(yè)務結構和機器人產業(yè)鏈戰(zhàn)略布局均具備全球競爭力,有望率先實現國際化估值接軌。（A股家電板塊估值中樞大致12xP;歐美以及日本市場家電板塊的估值中樞15-20xPE波動）
公司經營：穩(wěn)健盈利增長,理性戰(zhàn)略布局。多元家電業(yè)務結構（家電相關業(yè)務按收入-空調40%冰洗20%廚衛(wèi)及小家電30%其他10%）具有規(guī)模效應與定價能力,在地產下行與原材料成本上行的周期,公司的盈利穩(wěn)健性優(yōu)勢顯著（預計2017-2018盈利年均復合增速15%）?！皣H化、高端化和智能化”的戰(zhàn)略定位兼具理性與前瞻,輔以公司向來極具業(yè)內口碑的卓越執(zhí)行力（國際化和高端化-收購日本Toshiba和意大利中央空調企業(yè)Clivet;設立維也納（冰箱壓縮機）大阪（多聯機）諾伊維爾等全球研發(fā)中心。智能化-收購德國Kuka以色列Servotronix,合作安川…）,遠景可期。
風險提示：庫卡東芝整合低于預期、A股市場系統性風險
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