久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

分紅10派0.60元（含稅）。
    同時(shí)収布2017年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告：一季度營(yíng)收及歸屬凈利潤(rùn)均同比增長(zhǎng)10-30%。
    平安觀點(diǎn)：
    重磅產(chǎn)品線収力+車(chē)間效率提升，全年高增長(zhǎng)兌現(xiàn)：
    借助抗丙肝產(chǎn)品線的爆収以及抗糖尿病產(chǎn)品線的恢復(fù)，公司收獲全年歸屬凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)55.07%的高速增長(zhǎng)。根據(jù)公司披露口徑，抗病毒領(lǐng)域（主要收入來(lái)自抗丙肝和抗艾滋）實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.60 億元，同比增長(zhǎng)13.47%。我們預(yù)計(jì)其中主要增長(zhǎng)來(lái)自吉利德抗丙肝產(chǎn)品線，而以強(qiáng)生的Prezista/Rezolsta 和GSK 的Tivicay/Triumeq 為代表的抗艾滋藥物對(duì)公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)則大致持平。糖尿病方面，強(qiáng)生的Invokana/Invokamet 在庫(kù)存消化后中間體備貨恢復(fù)正常水平，全年貢獻(xiàn)2.23 億元營(yíng)收。
    毛利率方面，基于車(chē)間效率提升、工藝改進(jìn)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改變，公司總體毛利率由2015 年的32.56%顯著上升至39.66%，提升7.10PP。其中抗病毒領(lǐng)域提升7.62PP，抗糖尿病領(lǐng)域提升16.62PP，多客戶業(yè)務(wù)則由于部分供印度市場(chǎng)產(chǎn)品在16 年3 季度的一次性清庫(kù)存而下降了16.19PP。
    公司16 年銷(xiāo)售費(fèi)用率1.27%，繼續(xù)保持穩(wěn)中有降的趨勢(shì)；管理費(fèi)用率17.45%，同比提升了1.42PP，隨海外研究中心的啟動(dòng)，預(yù)計(jì)管理費(fèi)用后續(xù)仍會(huì)有所上行。
    重要客戶多元化，更多潛力品種蓄勢(shì)待發(fā)：
    經(jīng)過(guò)持續(xù)的市場(chǎng)開(kāi)拓與信譽(yù)積累，公司重要客戶由上市初期的一家獨(dú)大逐步分散，在吉利德成為公司戰(zhàn)略合作伙伴后，又先后與輝瑞成為關(guān)鍵合作伙伴、被BI 定義為關(guān)鍵供應(yīng)商幵通過(guò)諾華的GMP 體系審計(jì)。我們估計(jì)如果順利的話，博騰17 年有望收獲第三個(gè)戰(zhàn)略合作伙伴。
    隨重要客戶的逐步多元化，公司獲取了更多潛力品種。截止16 年底，公司供應(yīng)的中間體對(duì)應(yīng)有5 個(gè)創(chuàng)新藥正在NDA 及上市階段，而15 年底處于該階段的藥物有2 個(gè)，此外處于臨床3 期的品種也有所增加。從年報(bào)公布的中間體結(jié)構(gòu)及治療領(lǐng)域推測(cè)，BI 的Jardiance（羥基四氫呋喃）、強(qiáng)生的Apalutamide（環(huán)丁烷氨基酸、三氟甲基吡啶和溴氟苯酰胺）、吉利德的SOF/VEL/VOX 等藥物很可能在博騰的供應(yīng)范圍內(nèi)。這些產(chǎn)品上市后，有望從中誕生重磅級(jí)品種。另一方面，客戶的多元化也能夠降低博騰的業(yè)績(jī)波動(dòng)性，避免單一品種訂單變化導(dǎo)致的業(yè)績(jī)劇烈變化。
    此外，對(duì)于投資者所關(guān)注的Harvoni 銷(xiāo)量減少引起對(duì)應(yīng)中間體訂單減少問(wèn)題，我們認(rèn)為不必過(guò)于擔(dān)心。
    Epclusa 的上市為博騰增加了新的高附加值中間體片段，公司從每片丙肝藥中獲取的利潤(rùn)有明顯增加，大概率不會(huì)發(fā)生訂單額驟減的情況。
    外延發(fā)展邁出步伐，期待繼續(xù)深化：
    公司致力于多維度収展，向上游延伸至CRO 領(lǐng)域?yàn)镃MO 業(yè)務(wù)導(dǎo)流，向下游開(kāi)拓API 外包強(qiáng)化用戶粘性，橫向探索生物CMO 擁抱生物藥爆炸時(shí)代。
    過(guò)去一年中公司在多維度擴(kuò)張方面邁出腳步，16 年9 月新澤西技術(shù)中心正式投入運(yùn)營(yíng)，17 年初又順利在J-STAR 的競(jìng)標(biāo)中勝出，彰顯了公司的決心。目前主要投向生物CMO 的定增也正在審批進(jìn)程中，落地后有望加速公司擴(kuò)張節(jié)奏。
    多年積累獲取多元客戶，潛力品種增加、產(chǎn)業(yè)鏈延伸值得期待，維持“推薦”評(píng)級(jí)：公司多年耕耘換來(lái)眾多重要客戶的信任，產(chǎn)品列表與詢盤(pán)數(shù)量快速增長(zhǎng)，更多臨近上市品種帶來(lái)了更多出現(xiàn)“爆款”的機(jī)會(huì)，有助于公司長(zhǎng)期維持較快發(fā)展。產(chǎn)業(yè)鏈延伸強(qiáng)化自身地位，介入新的細(xì)分領(lǐng)域，提升成長(zhǎng)空間。預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 為0.53、0.68、0.83 元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶新藥銷(xiāo)售不達(dá)預(yù)期，訂單結(jié)款時(shí)點(diǎn)不確定，海外收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。