>> 方正證券-博騰股份（300363）核心CMO業(yè)務(wù)訂單飽滿驅(qū)動收入增速環(huán)比快速提升，全年實現(xiàn)60%以上高增長確定性強-161015
| 上傳日期： |
2016/10/17 |
大?。?/td>
| 728KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
崔文亮 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
而3 季度，公司單季度收入增速同比接近50%，從而拉動公司前三季度收入增速從中期14%提升到接近25%，打消了市場疑慮。我們預(yù)計，公司核心業(yè)務(wù)創(chuàng)新藥CMO 第三季度收入增速已經(jīng)提升至28%左右，體現(xiàn)了公司訂單正在快速釋放，我們預(yù)計，公司全年CMO 業(yè)務(wù)收入增速有望達到30%左右。
公司第三季度凈利潤與去年同期基本持平，并未隨著CMO 業(yè)務(wù)快速增長，我們預(yù)計，主要原因是，公司非核心的MCP 業(yè)務(wù)（多客戶業(yè)務(wù)）的部分產(chǎn)品價格持續(xù)下跌，出現(xiàn)售價與成本倒掛，但是預(yù)測到這部分產(chǎn)品價格后續(xù)還將下跌，因此，公司一次性銷售清理了這部分產(chǎn)品，造成虧損，預(yù)計影響3 季度凈利潤1000萬元左右，扣除該影響，3 季度單季度凈利潤增速40%左右，與收入增速同步。但是，這部分業(yè)務(wù)已經(jīng)基本清理完畢，4 季度再無任何影響，我們預(yù)計，公司4 季度訂單執(zhí)行飽滿，預(yù)計全年凈利潤增速仍將達到60%~70%，扣非凈利潤有望超過70%。
近日，前羅氏制藥負責(zé)市場準(zhǔn)入、商務(wù)和大客戶管理的副總裁羅永慶加盟吉利德，擔(dān)任吉利德全球副總裁和中國區(qū)總經(jīng)理職務(wù)，將著力于組建吉利德中國的商務(wù)團隊，推動其重磅產(chǎn)品Sovaldi、Harvoni、Epclusa 和TAF 在中國的上市。而公司恰恰是上述公司多個核心戰(zhàn)略產(chǎn)品的CMO 第一供應(yīng)商，我們預(yù)計，公司有望成為吉利德中國區(qū)的原料藥提供商，按照中國3000 萬左右丙肝患者測算，對應(yīng)的索菲布韋理論銷量上限是吉利德現(xiàn)有丙肝藥物銷量的300 倍，對應(yīng)的原料藥需求在幾十億元級別。
我們預(yù)計，公司2016~2018 年凈利潤分別增長71%/48%/40%，EPS 0.44、0.66、0.92 元，當(dāng)前股價2017 年估值35 倍。外延式并購有望落地并大幅降低估值，維持強烈推薦評級。
風(fēng)險提示：收入和利潤增速低于預(yù)期;外延式并購低于預(yù)期。
|
|
