>> 方正證券-博騰股份(300363)2016年業(yè)績(jī)爆發(fā)增長(zhǎng)元年趨勢(shì)確立，吉利德最新重磅藥即將獲批有望推動(dòng)公司訂單-160612
| 上傳日期： |
2016/6/13 |
大小： |
863KB |
| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
崔文亮 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
2016 年4 月25 日，公司發(fā)布1 季報(bào)，凈利潤(rùn)和扣非凈利潤(rùn)增速分別高達(dá)46%和53%，不僅超出之前年報(bào)中30%~40%的預(yù)增區(qū)間，更是遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，證實(shí)了我們此前多篇報(bào)告中的判斷：2016 年是公司業(yè)績(jī)爆發(fā)元年。
但是，公司股價(jià)在4 月25 日1 季報(bào)披露以后的表現(xiàn)并不好，主要原因是市場(chǎng)看到公司1 季報(bào)雖然業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，但收入?yún)s僅增長(zhǎng)3%，市場(chǎng)擔(dān)心公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)并不是訂單增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)。我們認(rèn)為：這是由公司創(chuàng)新藥CMO 訂單結(jié)算季度性波動(dòng)和特性導(dǎo)致的。一般來(lái)說(shuō)，公司每年的生產(chǎn)會(huì)進(jìn)行2 次排產(chǎn)，前一年年末對(duì)第二年上半年進(jìn)行排產(chǎn)，當(dāng)前6 月對(duì)下半年生產(chǎn)進(jìn)行排產(chǎn)，上半年的訂單更多執(zhí)行確認(rèn)收入是在中期前后，因此，至少應(yīng)該以半年為一個(gè)單位對(duì)公司的訂單增長(zhǎng)情況進(jìn)行考量才相對(duì)有意義。我們預(yù)計(jì)和判斷，公司今年上半年開(kāi)工率非常飽滿(mǎn)，完全體現(xiàn)了公司訂單的情況，我們預(yù)計(jì)，訂單增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)的收入增長(zhǎng)將在今年中報(bào)中體現(xiàn)出來(lái)。公司去年5 月份110 新車(chē)間才通過(guò)吉利德認(rèn)證，因此，去年上半年應(yīng)該說(shuō)開(kāi)工率是非常低的，我們預(yù)計(jì)，公司今年中報(bào)收入增長(zhǎng)有望達(dá)到30%，考慮到公司開(kāi)工率提升帶來(lái)的單位折舊額下降和毛利率提升，及卡納列嗪中間體二代工藝推進(jìn)帶來(lái)的毛利率提升，我們測(cè)算，收入高增長(zhǎng)疊加毛利率大幅提升（1 季度毛利率已經(jīng)大幅提升11 個(gè)百分點(diǎn)），公司中報(bào)凈利潤(rùn)有望達(dá)到60%。
從數(shù)值上看，2015 年Q1~Q4 的收入2.78、2.59、2.05、2.80億元，凈利潤(rùn)分別為0.31、0.24、0.28、0.27 億元，可以看出，2015 年1 季度無(wú)論在收入還是在凈利潤(rùn)方面都是去年全年中單季度較高的，特別是凈利潤(rùn)。而公司今年1 季報(bào)收入和凈利潤(rùn)分別為2.85 億元和0.46 億元，在收入增長(zhǎng)尚未體現(xiàn)的情況下，凈利潤(rùn)無(wú)論是同比還是環(huán)比趨勢(shì)看早已經(jīng)大大超出去年單季度水平，即使按照今年1 季度凈利潤(rùn)0.46 億元簡(jiǎn)單年化，全年凈利潤(rùn)也將達(dá)到1.84 億元，同比2015 年凈利潤(rùn)1.1 億元，同比增長(zhǎng)67%，這還是我們相對(duì)保守條件下作的預(yù)測(cè)，而我們此前報(bào)告中預(yù)測(cè)公司2016 年凈利潤(rùn)正是1.84 億元，因此，公司實(shí)際業(yè)績(jī)完全有望超出我們此前盈利預(yù)測(cè)，更有望遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。
我們?cè)?016 年3 月31 日發(fā)布的18 頁(yè)重磅《博騰股份深度報(bào)告：2016 年是業(yè)績(jī)爆發(fā)增長(zhǎng)元年，創(chuàng)新藥CMO 業(yè)務(wù)進(jìn)入持續(xù)高增長(zhǎng)階段》中第11 頁(yè)曾指出，吉利德還有多個(gè)重磅在研抗丙肝藥物，預(yù)計(jì)公司都參與了其中并為其提供中間體CMO 服務(wù)。公司在2016 年1 季報(bào)中也披露了正為兩個(gè)處于III 期臨床的抗丙肝藥物提供多個(gè)中間體CMO 服務(wù)。其中，包括吉利德最具潛力的重磅抗丙肝藥物Epclusa(Sofosbuvir+Velpatasvir
400mg/100mg），該創(chuàng)新藥能夠針對(duì)基因1-6 全部類(lèi)型的丙肝患者，包括補(bǔ)償性及失代償期肝硬化患者。該新藥在2016 年1 月份已經(jīng)獲得美國(guó)FDA 優(yōu)先審評(píng)資格，并授予這款新產(chǎn)品突破性治療藥物資格，這表明與目前的治療藥物相比，該復(fù)方藥物都具有明顯優(yōu)勢(shì)。2016 年5 月28 日，歐洲藥品管理局（EMA）人用醫(yī)藥產(chǎn)品委員會(huì)（CHMP）支持批準(zhǔn)Epclusa，用于治療全部6種基因型丙肝。EMA 于2015 年12 月正式受理Epclusa 的上市許可申請(qǐng)（MAA）并授予加速審查，歐盟委員會(huì)在審查藥品時(shí)通常都會(huì)采納CHMP 的建議，這也意味著Epclusa 極有可能在未來(lái)2-3 個(gè)月獲批上市。在美國(guó)方面，F(xiàn)DA 已授予Epclusa 治療6 種基因型丙肝的突破性藥物資格和優(yōu)先審查資格，其審查周期由常規(guī)的10 個(gè)月縮短至6 個(gè)月，F(xiàn)DA 將于今年6 月28 日做出最終審查決定。我們預(yù)計(jì)，該品種通過(guò)美國(guó)FDA 和歐盟認(rèn)證是幾乎沒(méi)有懸念，我們預(yù)計(jì)和判斷，公司將為該二合一抗丙肝藥物中的兩個(gè)成分Sofosbuvir 和Velpatasvir 提供中間體CMO 業(yè)務(wù)，其中，Velpatasvir 是一個(gè)全新的成分，我們預(yù)計(jì)，公司是其第一供應(yīng)商。此前，吉利德的Sovaldi 僅針對(duì)基因1 型和4 型，而Harvoni 僅針對(duì)基因1 型，因此，Epclusa 的獲批絕不是對(duì)吉利德原有存量抗丙肝銷(xiāo)售的替代，而是更多彌補(bǔ)了其他基因類(lèi)型的丙肝患者，此前基因1 型+4 型僅占比全部丙肝患者類(lèi)型的50%，因此，Epclusa 的獲批對(duì)公司CMO 業(yè)務(wù)來(lái)講相當(dāng)于增加了Sofosbuvir 需求，并全新增加了Velpatasvir 需求，對(duì)公司構(gòu)成巨大利好。
不受?chē)?guó)內(nèi)招標(biāo)降價(jià)和醫(yī)?？刭M(fèi)擾動(dòng)，理應(yīng)享受估值溢價(jià)。新醫(yī)改三醫(yī)聯(lián)動(dòng)以騰籠換鳥(niǎo)、大幅降低藥價(jià)為切入點(diǎn)和突破口（具體關(guān)于新醫(yī)改和對(duì)醫(yī)藥行業(yè)影響請(qǐng)見(jiàn)我們5&
|
|
