>> 方正證券-博騰股份(300363)兩大重磅利好同時(shí)兌現(xiàn)，維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)-160629
| 上傳日期： |
2016/6/29 |
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| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
崔文亮 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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我們于6 月12 日發(fā)布了《博騰股份跟蹤報(bào)告：2016 年業(yè)績(jī)爆發(fā)增長(zhǎng)元年趨勢(shì)確立，吉利德最新重磅藥即將獲批有望推動(dòng)公司訂單超預(yù)期》，首先，在報(bào)告題目中，我們就強(qiáng)調(diào)了“吉利德最新重磅藥即將獲批有望推動(dòng)公司訂單超預(yù)期”這一巨大邏輯和催化劑，在報(bào)告中，我們明確寫(xiě)道【“我們?cè)?016 年3 月31 日發(fā)布的18 頁(yè)重磅《博騰股份深度報(bào)告：2016 年是業(yè)績(jī)爆發(fā)增長(zhǎng)元年，創(chuàng)新藥CMO 業(yè)務(wù)進(jìn)入持續(xù)高增長(zhǎng)階段》中第11 頁(yè)曾指出，吉利德還有多個(gè)重磅在研抗丙肝藥物，預(yù)計(jì)公司都參與了其中并為其提供中間體CMO 服務(wù)。公司在2016 年1 季報(bào)中也披露了正為兩個(gè)處于III 期臨床的抗丙肝藥物提供多個(gè)中間體CMO 服務(wù)。其中，包括吉利德最具潛力的重磅抗丙肝藥物Epclusa(Sofosbuvir+Velpatasvir 400mg/100mg），該創(chuàng)新藥能夠針對(duì)基因1-6 全部類(lèi)型的丙肝患者，包括補(bǔ)償性及失代償期肝硬化患者。該新藥在2016 年1 月份已經(jīng)獲得美國(guó)FDA 優(yōu)先審評(píng)資格，并授予這款新產(chǎn)品突破性治療藥物資格，這表明與目前的治療藥物相比，該復(fù)方藥物都具有明顯優(yōu)勢(shì)。2016 年5月28 日，歐洲藥品管理局（EMA）人用醫(yī)藥產(chǎn)品委員會(huì)（CHMP）支持批準(zhǔn)Epclusa，用于治療全部6 種基因型丙肝。EMA 于2015年12 月正式受理Epclusa 的上市許可申請(qǐng)（MAA）并授予加速審查，歐盟委員會(huì)在審查藥品時(shí)通常都會(huì)采納CHMP 的建議，這也意味著Epclusa 極有可能在未來(lái)2-3 個(gè)月獲批上市。在美國(guó)方面，F(xiàn)DA 已授予Epclusa 治療6 種基因型丙肝的突破性藥物資格和優(yōu)先審查資格，其審查周期由常規(guī)的10 個(gè)月縮短至6 個(gè)月，F(xiàn)DA 將于今年6 月28 日做出最終審查決定。我們預(yù)計(jì)，該品種通過(guò)美國(guó)FDA 和歐盟認(rèn)證是幾乎沒(méi)有懸念，我們預(yù)計(jì)和判斷，公司將為該二合一抗丙肝藥物中的兩個(gè)成分Sofosbuvir 和Velpatasvir 提供中間體CMO 業(yè)務(wù)，其中，Velpatasvir 是一個(gè)全新的成分，我們預(yù)計(jì)，公司是其第一供應(yīng)商。此前，吉利德的Sovaldi 僅針對(duì)基因1 型和4 型，而Harvoni 僅針對(duì)基因1型，因此，Epclusa 的獲批絕不是對(duì)吉利德原有存量抗丙肝銷(xiāo)售的替代，而是更多彌補(bǔ)了其他基因類(lèi)型的丙肝患者，此前基因1 型+4 型僅占比全部丙肝患者類(lèi)型的50%，因此，Epclusa的獲批對(duì)公司CMO 業(yè)務(wù)來(lái)講相當(dāng)于增加了Sofosbuvir 需求，并全新增加了Velpatasvir 需求，對(duì)公司構(gòu)成巨大利好。”】而近日美國(guó)時(shí)間6 月28 日，吉利德Epclusa 如期獲批，與我們此前報(bào)告中預(yù)測(cè)的6 月28 日絲毫不差，完全符合我們預(yù)期，對(duì)公司構(gòu)成巨大利好，我們預(yù)計(jì)，Epclusa 有望為公司帶來(lái)5 億元增量訂單收入，1 億元以上利潤(rùn)貢獻(xiàn)，而公司去年凈利潤(rùn)僅1.1 億元，這相當(dāng)于再造一個(gè)博騰。
part2——博騰股份上半年凈利潤(rùn)預(yù)增遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期（單季度扣非凈利潤(rùn)增速90%）！公司1 季度收入增速2.76%，因此，2 季度單季度收入增速同比增長(zhǎng)預(yù)計(jì)在25%左右，并不低。實(shí)際上我們預(yù)計(jì)和測(cè)算，公司上半年核心的創(chuàng)新藥中間體定制CMO 業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)25%左右，這相當(dāng)于2 季度單季度公司創(chuàng)新藥CMO 業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)接近40%，訂單飽滿(mǎn)驅(qū)動(dòng)的收入高增長(zhǎng)趨勢(shì)已經(jīng)逐步確立。公司去年Q1~Q4 四個(gè)單季度收入分別為2.78、2.59、2.04 和2.8 億元，而今年1 季度收入2.85 億元，2 季度單季度收入預(yù)計(jì)3.2 億元，無(wú)論同比還是環(huán)比都已經(jīng)出現(xiàn)顯著提升的趨勢(shì)。
公司上半年表觀增速看似不高，主要是多客戶(hù)業(yè)務(wù)今年相對(duì)較弱，但這部分僅占公司收入10%左右，毛利率相對(duì)較低，因此，對(duì)公司的凈利潤(rùn)占比不到5%，影響十分有限，這部分也不是公司主要看點(diǎn)和未來(lái)發(fā)展重點(diǎn)。但是，從其他幾家多客戶(hù)的醫(yī)藥中間體、農(nóng)藥中間體上市公司中報(bào)業(yè)績(jī)大幅下滑，說(shuō)明今年多客戶(hù)行業(yè)整體景氣較差，這也是我們當(dāng)初強(qiáng)烈推薦博騰股份是反復(fù)強(qiáng)調(diào)的創(chuàng)新藥中間體CMO 與普通醫(yī)藥中間體有著本質(zhì)區(qū)別。
我們預(yù)計(jì)和測(cè)算，公司中期凈利潤(rùn)超過(guò)60%，扣非增速接近70%，1 季度凈利潤(rùn)增速46%（扣非53%），這相當(dāng)于公司2 季度單季度凈利潤(rùn)增速超過(guò)78%，扣非增速達(dá)到90%，遠(yuǎn)超出市場(chǎng)預(yù)期。
公司去年Q1~Q4 四個(gè)單季度凈利潤(rùn)分別為3124、2421、2820、2635 萬(wàn)元，而今年Q1 凈利潤(rùn)4560 萬(wàn)元，Q2 單季度凈利潤(rùn)4312萬(wàn)元，可以看出，今年單季度凈利潤(rùn)的量級(jí)已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出去年，去年Q1 凈利潤(rùn)是全年基數(shù)最高的，我們預(yù)計(jì)，公司今年全年都將維持60%~70%的凈利潤(rùn)增速，保持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
2016 年4
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