>> 招商證券-龍蟒佰利（002601）業(yè)績良好，值得關(guān)注。系列報告之九-170223
| 上傳日期： |
2017/2/24 |
大?。?/td>
| 848KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
周錚，姚鑫，孫維容 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
評論：
1、國際供應(yīng)集中度提升有利于保持漲價成果。
特諾和沙特科斯特公司鈦白粉業(yè)務(wù)合并后將成為全球最大和集成度最高的鈦白粉行業(yè)新的龍頭企業(yè)，合并后的公司將在全球8個國家經(jīng)營共11家鈦白工廠，總計產(chǎn)能達到130萬噸/年，國際行業(yè)集中度進一步提升，目前價格在22000-24000元/噸左右，價格有望維持。
2、鈦白粉漲價轉(zhuǎn)移成本壓力，盈利良好。
龍蟒佰利具備50萬噸硫酸法鈦白粉、6萬噸氯化法鈦白粉、70萬噸鈦精礦的生產(chǎn)能力。目前四川鈦精礦的市場價格漲至1550-1600元/噸，較16年12月份環(huán)比上漲近30%，我們測算鈦精礦毛利率高達70%，盈利優(yōu)異，為龍蟒實現(xiàn)17年業(yè)績承諾奠定堅實基礎(chǔ)。鈦白粉本身，國內(nèi)金紅石型鈦白粉售價15500-16500元/噸，氯化法金紅石型商談價格多在18500-19000元/噸，高端商談價格19500元/噸。價格上漲有效轉(zhuǎn)移原材料上漲壓力，公司盈利水平依然良好。
3、公司擬回購股份用于股權(quán)激勵，有利于股東、公司、員工三方利益一致。
公司擬回購A股股份規(guī)模不超過公司已發(fā)行總股本的4.92%，預計不超過1億股，回購價格不超過20元/股，回購資金總額不超過12億元，資金來源為自有資金。本次員工持股計劃有利于將股東、公司和員工三方的利益捆綁在一起，實現(xiàn)風險共擔、利益共享，有利于公司收購后的企業(yè)文化整合、提升公司自身的凝聚力和市場競爭力。
4、投資建議
預計公司17-18年每股收益1.11元和1.14元，對應(yīng)估值11.2倍和10.7倍。我們認為供需變化支撐鈦白粉仍處于漲價通道，公司業(yè)績彈性較強，維持“強烈推薦-A”的投資評級。
5、風險提示
公司20萬噸氯化法鈦白粉建設(shè)項目進度低于預期風險；鈦白粉行業(yè)價格反彈低于預期風險。
|
|
