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2015 年全球產(chǎn)能720 萬噸，中國有360 萬噸，產(chǎn)量207 萬噸，2016 年供給進(jìn)一步收縮，國內(nèi)外共退出產(chǎn)能約80 萬噸，其中海外退出約41 萬噸。海外產(chǎn)能的退出拉動(dòng)國內(nèi)出口，16 年中國前11 月累計(jì)出口量同比增長36%至65.8 萬噸。12 月初攀枝花釩鈦高新技術(shù)開發(fā)區(qū)因排污被停產(chǎn)整治28 家，周邊約80 萬噸鈦白粉產(chǎn)能受影響，部分鈦精礦產(chǎn)能受影響，當(dāng)期鈦白粉價(jià)格跳漲1000 元/噸。
    （2）四季度四川龍蟒并表大幅拉升業(yè)績
    公司2015 年6 月收購四川龍蟒100%股權(quán)，承諾16-17 年業(yè)績9 億元和11 億元。龍蟒現(xiàn)有30 萬噸鈦白粉產(chǎn)能和60 萬噸鈦精礦，16 年除受益于鈦白粉價(jià)格上漲外，鈦精礦價(jià)格從年初的600 元/噸上漲至目前1400 元/噸也貢獻(xiàn)了50%左右的凈利潤。預(yù)計(jì)今年四季度并表對佰利聯(lián)形成巨大貢獻(xiàn)。
    （3）投資建議：
    公司收購四川龍蟒后共有鈦白粉產(chǎn)能56 萬噸，配套鈦精礦60 萬噸，成為行業(yè)絕對龍頭，鈦白粉價(jià)格每上漲1000 元/噸，EPS 增加0.2。國內(nèi)硫酸法鈦白粉擴(kuò)產(chǎn)受限，環(huán)保對供給造成壓力，價(jià)格有望進(jìn)一步上漲。考慮龍蟒并表，預(yù)計(jì)公司16-17 年凈利潤分別為4.9、14.2 億元，對應(yīng)EPS 為0.24、0.7，目前股價(jià)對應(yīng)50X、17X，首次覆蓋，推薦評級。
    （4）風(fēng)險(xiǎn)提示：需求大幅下滑