>> 華泰證券-佰利聯(lián)(002601)前三季度業(yè)績大增，龍蟒鈦業(yè)收購?fù)瓿?161031
| 上傳日期： |
2016/11/1 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉曦 |
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此報告為加密報告 |
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公司同時預(yù)計2016 年業(yè)績同比增長250%-300%。
鈦白粉景氣回升帶動業(yè)績大增
受益于行業(yè)景氣回升（詳見前期深度報告），今年以來鈦白粉價格持續(xù)上漲，以華東地區(qū)金紅石型產(chǎn)品為例，其三季度單季度均價達(dá)1.33 萬元/噸，同比上漲8.9%。目前華東地區(qū)金紅石型鈦白粉最新價格已達(dá)1.45 萬元/噸，相應(yīng)地，公司綜合毛利率同比提升4.32pct 至22.5%，進(jìn)而帶動公司業(yè)績大幅增長。此外，由于利息支出增加，公司期間費用率小幅提升1.32pct 至15.66%。
龍蟒鈦業(yè)收購?fù)瓿?，競爭力有望全面增?qiáng)
公司已于近期順利完成對四川龍蟒鈦業(yè)的收購，龍蟒鈦業(yè)將自9 月29 日開始納入公司合并報表，其利潤貢獻(xiàn)預(yù)計將在四季度充分體現(xiàn)。同時，隨著本次收購?fù)瓿桑揪邆溻伆追郛a(chǎn)能56 萬噸，產(chǎn)能規(guī)模躍居全國第一，全球第四；同時，通過納入龍蟒鈦業(yè)釩鈦磁鐵礦資源，以及60 萬噸/年的鈦精礦采選資源，公司有望在成本控制、議價能力和市場話語權(quán)等方面的競爭力將得到全面加強(qiáng)。
維持“增持”評級
鈦白粉行業(yè)在國內(nèi)集中度提升，海外需求增長的背景下，預(yù)計仍將保持景氣上行態(tài)勢；佰利聯(lián)作為行業(yè)龍頭企業(yè)，收購龍蟒鈦業(yè)，打造世界級鈦白粉企業(yè)，后續(xù)其議價能力提升、產(chǎn)品價格和盈利恢復(fù)的前景值得期待，且業(yè)績彈性較大。按照增發(fā)完成后的最新股本20.32 億股計算，我們預(yù)計公司2016-2018 年EPS 分別為0.20、0.56、0.70元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險，核心技術(shù)失密風(fēng)險，下游需求下滑風(fēng)險。
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