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    目前世界鈦白粉生產(chǎn)總量中的60%以上為氯化法產(chǎn)品，其中80%以上產(chǎn)自美國杜邦公司、科斯特、特諾和亨茲曼四大公司，杜邦、特諾氯化法占比達(dá)到100%，克瑞斯托和康諾斯稍差，但也占比88%、77%，而我國氯化法占比絕大部分為0%。國內(nèi)企業(yè)選擇硫酸法，不僅因?yàn)榱蛩岱夹g(shù)成熟，設(shè)備簡單，防腐蝕材料易解決，而且因?yàn)閲H化工巨頭長期的技術(shù)壟斷和封鎖，即使是引進(jìn)技術(shù)，無論是產(chǎn)能規(guī)模和技術(shù)水平上，也絕非是當(dāng)代主流生產(chǎn)線和最先進(jìn)的一流技術(shù)。國內(nèi)仍要經(jīng)歷漫長的自主研發(fā)過程，這就決定了中國氯化鈦白產(chǎn)業(yè)難以大規(guī)模的快速發(fā)展和擴(kuò)張?，F(xiàn)在，國內(nèi)企業(yè)有90%的企業(yè)仍然使用硫酸法，佰利聯(lián)作為國內(nèi)首家氯化法投資額最低，并且一套爐實(shí)現(xiàn)6萬噸規(guī)模的企業(yè)，意味著該技術(shù)已突破，實(shí)現(xiàn)了兩種工藝并駕齊驅(qū)的局面。 
    2、公司6萬噸氯化法生產(chǎn)線順利投產(chǎn)， 
    9月1日氯化法每噸提價(jià)500元（國內(nèi)）/100美元（國際），我們預(yù)計(jì)，年化凈利潤約增長1600萬元，考慮到本次提價(jià)對(duì)15年影響在9-12月，因此我們測(cè)算對(duì)2015年凈利潤實(shí)際增長約600萬元。公司上半年氯化法順利投產(chǎn)后，實(shí)際實(shí)現(xiàn)銷售2萬噸，而同期我國鈦白粉1-6月進(jìn)口量下降1.1萬噸，顯示兩個(gè)信號(hào)：1）公司氯化法產(chǎn)品已經(jīng)達(dá)到進(jìn)口質(zhì)量水平；2）對(duì)進(jìn)口替代效應(yīng)立竿見影。后續(xù)二期20萬噸氯化法項(xiàng)目，將繼續(xù)調(diào)整公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，盈利能力繼續(xù)提升。 
    3、投資建議 
    公司2016年以來鈦白粉產(chǎn)品已經(jīng)實(shí)現(xiàn)十次提價(jià)，價(jià)格上漲支撐公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)盈利反彈。公司二期20萬噸氯化法鈦白粉產(chǎn)能以實(shí)現(xiàn)大規(guī)模進(jìn)口替代，同時(shí)發(fā)展高端鈦白粉產(chǎn)品，深耕盈利更好的細(xì)分市場(chǎng)。不考慮并表，預(yù)計(jì)公司16-18年凈利潤有望實(shí)現(xiàn)2.07、2.93、4.52億元。龍蟒年初至今提價(jià)30%以上，2016年盈利水平有望超出業(yè)績承諾9億水平，2017年業(yè)績承諾11億元?？春眯袠I(yè)兩大龍頭并購后帶來的壟斷優(yōu)勢(shì)，維持“強(qiáng)烈推薦-A”的投資評(píng)級(jí)。 
    4、風(fēng)險(xiǎn)提示 
    公司20萬噸氯化法鈦白粉建設(shè)項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；鈦白粉行業(yè)價(jià)格反彈低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。