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    鈦白粉價(jià)格持續(xù)上調(diào)，推動(dòng)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)
    受益于行業(yè)景氣回升（詳見(jiàn)前期深度報(bào)告），2016 年以來(lái)鈦白粉價(jià)格持續(xù)上漲，以華東地區(qū)金紅石型產(chǎn)品為例，其2016 年均價(jià)約為1.28 萬(wàn)元/噸，同比上漲約5%，其中2016Q4 均價(jià)已達(dá)1.49 萬(wàn)元/噸，同比上漲近40%；2017 年1 月6 日，公司公告氯化法鈦白粉、銳鈦型鈦白粉銷售價(jià)格在原價(jià)基礎(chǔ)上對(duì)國(guó)內(nèi)客戶上調(diào)700 元/噸；對(duì)國(guó)際客戶上調(diào)100 美元/噸，為去年以來(lái)第十四次上調(diào)，目前最新價(jià)格已達(dá)16600 元/噸；。
    龍蟒鈦業(yè)納入合并報(bào)表增厚利潤(rùn)
    報(bào)告期內(nèi)，公司順利完成對(duì)龍蟒鈦業(yè)的收購(gòu)，龍蟒鈦業(yè)從2016 年9 月29日開(kāi)始納入公司合并報(bào)表。收購(gòu)?fù)瓿珊?，公司具備鈦白粉產(chǎn)能56 萬(wàn)噸，產(chǎn)能規(guī)模全國(guó)第一，全球第四。龍蟒鈦業(yè)有較大規(guī)模的釩鈦磁鐵礦資源，并具備60 萬(wàn)/年的鈦精礦采選能力，完成整合后可提高公司鈦精礦的自給能力，降低公司原料成本，提升盈利水平。
    維持“增持”評(píng)級(jí)
    鈦白粉行業(yè)在國(guó)內(nèi)集中度提升，海外需求增長(zhǎng)的背景下，我們預(yù)計(jì)仍將保持景氣上行態(tài)勢(shì)。佰利聯(lián)收購(gòu)龍蟒完成后，產(chǎn)能達(dá)56 萬(wàn)噸，占國(guó)內(nèi)總產(chǎn)能的20%以上，處于絕對(duì)龍頭地位。其后續(xù)議價(jià)能力提升、產(chǎn)品價(jià)格和盈利恢復(fù)的前景值得期待，且業(yè)績(jī)彈性較大。由于鈦白粉價(jià)格持續(xù)上漲，我們上調(diào)2016 年EPS 至0.25 元，預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 分別為0.25、0.56、0.70 元，由于市場(chǎng)風(fēng)格偏好變化，我們下調(diào)目標(biāo)價(jià)格區(qū)間至14.4-16.8元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，核心技術(shù)失密風(fēng)險(xiǎn)，下游需求下滑風(fēng)險(xiǎn)。