>> 招商證券-大族激光（002008）業(yè)績符合預(yù)期，17年再迎大年-170224
| 上傳日期： |
2017/2/24 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄢凡 |
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公司16年營收69.6億，同比增長24.4%，營業(yè)利潤7.17億，同比增長16.8%，歸屬母公司凈利潤7.66億，同比增長2.5%，處于此前三季報展望-5~10%區(qū)間中值，對應(yīng)EPS為0.72元，符合預(yù)期。其中，四季度單季收入19.6億，同比增長48%環(huán)比增長5%，歸母凈利潤1.33億，同比減少2%環(huán)比減少43%。四季度在淡季做到收入環(huán)比增長同比大幅增長超越預(yù)期，我們了解到主要是IT方面例如蘋果以及國產(chǎn)高端客戶的追單，整個16年，公司IT、新能源汽車、PCB以及眾多傳統(tǒng)行業(yè)升級對激光及配套自動化設(shè)備需求都有較快增長，但因為研發(fā)項目投入及人工開支增幅較大，16年管理費用較上年增長約2.5億元，四季度單季要比去年多出近1億，同時我們亦測算四季度營業(yè)外收入比去年同期少2500萬左右，而所得稅多交了2300萬左右，從而四季度利潤增速遠小于收入增速。
2、17年多點開花，再迎大年 ！
作為緊密跟蹤大族多年的賣方，我們認為今年大族的業(yè)務(wù)將多點開花，再迎大年：1）17年是蘋果"大改款"創(chuàng)新大年，因為雙面玻璃+金屬中框+OLED屏等變化，導(dǎo)致在激光焊接、紫外綠光微加工以及檢測等領(lǐng)域的需求大幅增長，設(shè)備資本開支提升邏輯清晰，公司的蘋果業(yè)務(wù)望迎來強勁增長；2）公司行業(yè)專用設(shè)備多點開花，尤其是在面板顯示設(shè)備業(yè)務(wù)線和鋰電設(shè)備業(yè)務(wù)線，公司過去幾年在面板領(lǐng)域持續(xù)耕耘，在京東方、華星、天馬等公司取得非常不錯進展，17年望迎來收獲，且新一輪OLED投資周期下，公司積極研發(fā)儲備超快激光和準(zhǔn)分子激光系統(tǒng)等以應(yīng)對OLED包括切割、剝離等多項制程的新需求，有望打開新空間；公司鋰電設(shè)備在焊接基礎(chǔ)上通過多次整合，正逐漸形成一套完整設(shè)備解決方案，17年將再續(xù)高增長；此外，公司PCB和半導(dǎo)體專業(yè)設(shè)備亦有超預(yù)期彈性；3）公司大功率裝備集團的成立將打開大功率及機器人自動化業(yè)務(wù)新空間，而向上游光纖激光器的突破亦值得期待，望明顯提升利潤率水平。
3、維持"強烈推薦-A"評級，目標(biāo)價30元。
我們認為，在以上各業(yè)務(wù)驅(qū)動下，公司17年增長動能強勁；隨著逐步提升內(nèi)部效率和解決激勵機制，公司望重回高增長。我們預(yù)測公司16/17/18年歸屬母公司凈利潤為7.66/10.6/13.0億，對應(yīng)EPS為0.72/1.00/1.22元，對應(yīng)PE為33/24/19倍，當(dāng)前仍被低估，我們維持"強烈推薦-A"評級，目標(biāo)價30元，招商電子首推三劍客品種。
風(fēng)險因素。大客戶訂單低于預(yù)期，新業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期，競爭加劇。
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