>> 高華證券-大族激光(002008)移出強(qiáng)力買入名單，靜待玻璃機(jī)身 iPhone 的可預(yù)見性改善；評級仍為買入-160923
| 上傳日期： |
2016/9/27 |
大小： |
588KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
杜茜 |
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自2015 年11 月3 日首次覆蓋并加入強(qiáng)力買入名單以來，該股下跌了11%，而我們研究范圍內(nèi)A 股自動化股的跌幅中值為14%，滬深300 指數(shù)下跌了6%。因風(fēng)險回報具吸引力而維持對該股的買入評級，我們的樂觀/悲觀情景分析表明股價較當(dāng)前水平的上行空間為59%/下行空間為25%（圖表9）。
當(dāng)前觀點(diǎn)
考慮到市場對2017 年蘋果公司對全玻璃機(jī)身iPhone 大刀闊斧重新設(shè)計(jì)的預(yù)期增加，我們來分析對激光技術(shù)的潛在影響，因?yàn)榧す馐遣ＡЪ庸ぜ夹g(shù)的一個選項(xiàng)而且蘋果公司是我們盈利預(yù)測面臨的最大波動因素（預(yù)計(jì)2016 年該部分業(yè)務(wù)的收入貢獻(xiàn)為23%）；例如，我們注意到三星Galaxy Note 7（曲面玻璃的嘗試性產(chǎn)品）已在使用絲印方法而不是激光打標(biāo)。分析了3D 曲面玻璃的生產(chǎn)流程以及對大族激光設(shè)備產(chǎn)品的潛在機(jī)會/威脅后，我們的情景分析表明2017 年蘋果公司收入貢獻(xiàn)的樂觀/基本/悲觀假設(shè)分別為人民幣30 億元/17.5 億元/8.5 億元。將我們對其它多元化增長領(lǐng)域（即汽車/重工業(yè)/半導(dǎo)體/其它）的假設(shè)與對2017 年蘋果公司收入貢獻(xiàn)的基本假設(shè)相加，我們預(yù)計(jì)樂觀情景的上行空間為59%/悲觀情景的下行空間為25%。在樂觀情景下，2017 年預(yù)期收入可能同比增長43%，毛利同比增長50%，而在悲觀情景下，人民幣1.5 億元的收入凈減少將較2016 年預(yù)期收入同比下降2%，毛利同比下降6%。
估值：維持買入評級。我們的12 個月目標(biāo)價格為人民幣29.50 元，基于2017 年預(yù)期EV/GCI vs. CROCI/WACC（行業(yè)現(xiàn)金回報倍數(shù)為3.1 倍，目標(biāo)價格折讓35%）。大族激光當(dāng)前股價對應(yīng)的12 個月預(yù)期市盈率為19 倍（在我們的基本情景預(yù)測下），低于25 倍的歷史均值；樂觀/悲觀情景則隱含16 倍/27 倍的市盈率。主要風(fēng)險：2017 年智能手機(jī)資本開支低于預(yù)期。
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