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    特諾擬收購(gòu)科斯特，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升
    2017 年2 月21 日，國(guó)際巨頭特諾（Tronox）宣布擬以16.63 億美元現(xiàn)金收購(gòu)科斯特（Cristal）鈦白粉業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)交易將在2018Q1 之前完成，屆時(shí)其鈦白粉總產(chǎn)能將達(dá)到130 萬(wàn)噸/年，占全球總產(chǎn)能的近20%；同時(shí)，佰利聯(lián)于2016Q4 完成對(duì)龍蟒鈦業(yè)的收購(gòu)，行業(yè)集中度仍在持續(xù)提升。
    行業(yè)高景氣具備可持續(xù)性
    我們預(yù)計(jì)下游涂料、包裝、橡塑等領(lǐng)域在中周期仍將延續(xù)良好需求，且人民幣貶值背景下，出口需求有望保持旺盛，2016 年國(guó)內(nèi)鈦白粉出口量達(dá)71.7 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)34%。另一方面，環(huán)保約束持續(xù)收緊、審批壁壘逐步提高均有利于行業(yè)加速優(yōu)勝劣汰，行業(yè)高景氣具備可持續(xù)性。
    重申“增持”評(píng)級(jí)
    龍蟒佰利目前總產(chǎn)能達(dá)56 萬(wàn)噸，產(chǎn)能規(guī)模居全國(guó)第一，且具備鈦精礦（46.5%品位）儲(chǔ)量3625 萬(wàn)噸，年產(chǎn)能超過(guò)60 萬(wàn)噸/年，資源優(yōu)勢(shì)顯著，能充分享受鈦精礦上漲收益，近期海外企業(yè)并購(gòu)對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成正向催化，結(jié)合上述產(chǎn)品價(jià)格上漲等因素，我們預(yù)計(jì)公司2016 年EPS 為0.25 元，上調(diào)2017、2018 年EPS 分別至0.78、0.90 元，根據(jù)可比公司估值水平，相應(yīng)上調(diào)目標(biāo)價(jià)至15.6-17.9 元，重申“增持”評(píng)級(jí)。鈦白粉行業(yè)其他上市公司包括金浦鈦業(yè)、安納達(dá)、中核鈦白等。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求下滑風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)保政策執(zhí)行力度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。