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港昇公司作為公司風(fēng)電資產(chǎn)整合平臺(tái)，按照“并購為主、新建為輔”的思路，發(fā)展十分迅速，營業(yè)收入從2013 年的5060 萬元增長至2015 年的15241 萬元。公司2016 年收購內(nèi)蒙古輝騰錫勒風(fēng)電機(jī)組，加上原來的高欄島、達(dá)里、黃崗梁和科嘯公司等風(fēng)場，形成了南北共五個(gè)風(fēng)電場的發(fā)展格局，未來除了外延式并購，公司還計(jì)劃往風(fēng)電運(yùn)營服務(wù)商轉(zhuǎn)變，實(shí)現(xiàn)從重資產(chǎn)投入到輕資產(chǎn)運(yùn)營的模式創(chuàng)新。
    深化西江戰(zhàn)略，鞏固“差異化”優(yōu)勢，大力拓展港口物流業(yè)務(wù)。珠三角港口群由廣州、深圳、珠海等港口組成，在集裝箱港口等業(yè)務(wù)方面，廣州港和深圳港具備很強(qiáng)的區(qū)位優(yōu)勢，因此珠海港確定了以干散貨和油氣化學(xué)品裝卸集散為主要發(fā)展方向的差異化競爭策略，目前已基本成型，公司參股的15 萬噸級(jí)中化珠海石化公用碼頭，與神華合資的2 個(gè)10 萬噸級(jí)煤炭碼頭也已經(jīng)投入運(yùn)營。同時(shí)為了克服珠海本地貨源規(guī)模較小的局限，公司大力推進(jìn)“西江戰(zhàn)略”，增加西江沿線戰(zhàn)略性港口的投資布局，選擇樞紐區(qū)域投資建設(shè)物流園區(qū)或無水港，建立以珠海高欄港為核心、西江流域港口為載體的綜合港口物流網(wǎng)絡(luò)，目前已經(jīng)同廣西等西江沿岸省份商談開展多式聯(lián)運(yùn)等合作方式。
    受益橫琴大發(fā)展，積極拓展增值服務(wù)。公司將擁有“一帶一路”戰(zhàn)略、廣東—橫琴自貿(mào)區(qū)政策和港珠澳大橋建設(shè)開通等眾多機(jī)遇帶來的估值溢價(jià)。在繼續(xù)做好倉儲(chǔ)、貨運(yùn)、保稅VMI 等傳統(tǒng)物流服務(wù)同時(shí)，公司不斷延伸業(yè)務(wù)鏈條，拓展增值服務(wù)。
    主業(yè)貢獻(xiàn)利潤有限，但投資收益穩(wěn)定。目前公司仍處于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期，港口物流、綜合能源及港城配套等主業(yè)多數(shù)還在建設(shè)期或運(yùn)營初期，考慮到重資產(chǎn)投入、項(xiàng)目投資回報(bào)周期長等特點(diǎn)，因此短期內(nèi)主業(yè)貢獻(xiàn)利潤有限。公司因歷史沿革問題，對(duì)外擁有多家參股公司，包括廣珠發(fā)電、神華碼頭和碧辟化工等，其中廣珠發(fā)電業(yè)績較為穩(wěn)定，神華碼頭、碧辟化工等因?yàn)樾袠I(yè)處于周期性低谷，短期內(nèi)難以貢獻(xiàn)投資收益；但整體而言，公司歷年來投資收益基本穩(wěn)定在1 億左右，最高峰達(dá)到3 億元。
    盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)公司2017 年eps 為0.21 元，考慮到公司面臨橫琴發(fā)展大機(jī)遇，以及后續(xù)各項(xiàng)目度過培育期后開始貢獻(xiàn)利潤，給予公司40 倍目標(biāo)pe，對(duì)應(yīng)2017 目標(biāo)價(jià)8.4 元。維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。大盤系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、政策推進(jìn)力度不及預(yù)期。