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    簡評
    （1）按摩椅產品增速領先，內外銷均實現(xiàn)快速增長
    2016 年，公司營業(yè)收入12.85 億元，同比增25.5%。其中按摩椅收入11.67 億元，同比增36.3%，按摩小電器收入0.76 億元，同比下滑50.4%。
    公司外銷收入占比68.9%，達到8.81 億元，同比增22.1%。內銷收入3.97 億元，同比增36.8%。其中，四季度營業(yè)收入4.31 億，同比增27.5%。
    公司產品在國內市場認可度正逐步建立中，自有品牌依托多維立體營銷戰(zhàn)略推廣，在城鎮(zhèn)化及消費升級的持續(xù)推動下，未來國內市場還會有較大的增長空間。
    （2）毛利率穩(wěn)步提升，盈利能力優(yōu)異
    公司毛利率為38.5%，同比增長5.6 個百分點。分產品看，按摩椅產品占比為91.3%，占比提升6.7 個百分點，毛利率達到39.9%，較去年同期上漲4.1 個百分點。
    在原材料價格提升的背景下，公司短期內有一定的成本壓力，但隨著公司新產品推出的加快，產品力不斷提升，產品結構持續(xù)優(yōu)化，長期來看毛利率依然存在提升的空間。
    公司銷售費用率13.6%，上升3.2 個百分點，主要是由于本期廣告宣傳費、運費及銷售人員工資成本較上年增加所致；管理費用率7.8%，上升0.3 個百分點。
    綜上，公司實現(xiàn)歸母凈利潤2.07 億元，增長44.8%，凈利率16.1%，同比提升2.2 個百分點。
    （3）大客戶依然顯著，擴產能開拓其他市場
    2016 年，海外市場與重點品牌經(jīng)營商穩(wěn)定合作，通過產品力提升，增強市場定位及產品策略的主動權和影響力。其中，與韓國BODYFRIEND 公司的合作關系密切，其銷售額占公司主營收入的比例為47.6%。未來不排除與BODY FRIEND 繼續(xù)圍繞海外市場深度合作的可能。
    在國內市場，通過在體驗店、經(jīng)銷、電子商務、商場終端等多維立體營銷方式，加強自有品牌的推廣，國內增速預將超過預期。
    投資建議：預計2017-19 年EPS 為3.89/5.15/6.79 元，對應PE 分別為31/23/18 倍，給于“增持”評級。
    風險提示：行業(yè)增長低于預期；原材料成本大幅上漲；美國貿易政策的不確定性增加。