>> 廣發(fā)證券-合興包裝（002228）成本上漲擠壓盈利，新業(yè)務(wù)模式亟待放量-170227
| 上傳日期： |
2017/2/27 |
大小： |
570KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
申燁，趙中平 |
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可喜的是，得益于行業(yè)整合的推進和新業(yè)務(wù)的放量，公司收入端延續(xù)了前三季度的增長態(tài)勢，全年實現(xiàn)增長24.19%，我們預(yù)計2017 年公司新業(yè)務(wù)將開始進入收獲期。
行業(yè)整合步伐堅定不移，新業(yè)務(wù)模式逐漸成熟
公司傳統(tǒng)主業(yè)對家電、食品、消費電子、電商物流等消費行業(yè)，貢獻穩(wěn)健訂單增速；利用資本優(yōu)勢進行行業(yè)整合，并購基金完成國際紙業(yè)IP 股權(quán)交割，協(xié)同效應(yīng)亟待顯現(xiàn)，產(chǎn)能利用率提升盈利彈性大；公司具備行業(yè)領(lǐng)先的專業(yè)技術(shù)優(yōu)勢、良好的信譽和承擔(dān)能力，擁有豐富的大客戶資源、供應(yīng)商資源和一定的主材生產(chǎn)能力，在運營改良客戶生產(chǎn)線方面擁有運營管理體系和豐富的經(jīng)驗，有利于推進IPS 業(yè)務(wù)；包裝產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈云平臺PSCP 和IPS 支持互利，能夠整合行業(yè)產(chǎn)生規(guī)模效益，有力帶動包裝行業(yè)的內(nèi)生增長。
盈利預(yù)測與投資評級
預(yù)計公預(yù)計公司2017-2018 年凈利潤分別為1.33/1.899 億元，EPS 分別為0.13/0.18 元，對應(yīng)41/29 倍PE，鑒于公司未來新業(yè)務(wù)模式和產(chǎn)業(yè)鏈整合效應(yīng)將逐步體現(xiàn)，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
國內(nèi)智能包裝集成服務(wù)尚處探索階段；原材料價格的超預(yù)期上漲。
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