>> 華創(chuàng)證券-樂凱新材(300446)業(yè)績維持平穩(wěn)增長：熱敏磁票擴(kuò)能解產(chǎn)能瓶頸，新材料產(chǎn)品2017年或迎大的進(jìn)展-170227
| 上傳日期： |
2017/2/28 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
曹令 |
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（3）公司發(fā)布公告：啟動“熱敏磁票生產(chǎn)擴(kuò)建項(xiàng)目”，項(xiàng)目總投資額為8,053.01 萬元，建設(shè)期為十二個月。
主要觀點(diǎn)
1. 業(yè)績平穩(wěn)增長，熱敏磁票是主要業(yè)績增量
受益于國內(nèi)新增高鐵線路的不斷開通、旅客發(fā)送量逐年增長和熱敏磁火車票替代率的不斷提高，公司熱敏磁票業(yè)務(wù)的穩(wěn)步放量是公司營收穩(wěn)步提升的主要原因，2016 年公司綜合毛利率63.33%，凈利率達(dá)到41.30%，毛利率同比小幅下滑（-1.94%），而凈利率卻有所提升（+0.59%）。
2. 熱敏磁票啟動擴(kuò)建項(xiàng)目，產(chǎn)能瓶頸將逐漸解除
公司公告將啟動“熱敏磁票生產(chǎn)擴(kuò)建項(xiàng)目” ，項(xiàng)目總投資額為8,053.01萬元，建設(shè)期為十二個月，規(guī)劃新增產(chǎn)能1000 噸/年，目前計(jì)劃18 年底前投產(chǎn)。目前公司熱敏磁票設(shè)計(jì)產(chǎn)能約2200 噸/年，公司熱敏磁票產(chǎn)銷量穩(wěn)步增長，至16 年末基本達(dá)到滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)。16 年，公司熱敏磁票產(chǎn)銷量分別達(dá)到2209.37 噸和2424.64 噸，庫存已從15 年底的397.08 噸降至16 年底的47.93 噸。后續(xù)公司或?qū)⑼ㄟ^技改和提升生產(chǎn)班次等方式提升有效產(chǎn)能，基本滿足2017 年的市場需求。
3. 潛在的新材料技術(shù)平臺公司，F(xiàn)PC 電磁波防護(hù)膜2017 年或迎放量公司是航天科技集團(tuán)下的樂凱集團(tuán)的兩家上市平臺之一（另一家樂凱膠片），基于其在磁記錄材料及熱敏記錄材料領(lǐng)域的長期積累和領(lǐng)先核心技術(shù)優(yōu)勢，公司從熱敏磁票（主要下游包括藍(lán)色高鐵票）開始，不斷拓展出熱敏磁條、熱敏紙等相關(guān)產(chǎn)品，而FPC 電磁波防護(hù)膜是公司力推的新產(chǎn)品，目前產(chǎn)品已經(jīng)在不斷推動下游FPC 廠商的認(rèn)證和部分終端手機(jī)廠商的測試，2017 年或?qū)⒂瓉矸帕俊?br> 4. 投資建議：
我們預(yù)計(jì)公司2017-2018 年公司EPS 分別為0.99、1.21、1.51 元，對應(yīng)的PE 分別為36X、29X、24X。公司是擁有領(lǐng)先核心技術(shù)的潛在新材料技術(shù)平臺，主業(yè)熱敏磁票盈利能力極佳，F(xiàn)PC 電磁波防護(hù)膜等新材料業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)。給予推薦評級。
風(fēng)險提示：
熱敏磁票擴(kuò)能進(jìn)度低于預(yù)期，F(xiàn)PC 電磁波防護(hù)膜等新材料業(yè)務(wù)拓展較慢
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