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對(duì)比2015 年，2016 年，公司在營收增速為5.08%的條件下，實(shí)現(xiàn)盈利增速20.24%，規(guī)模近1.57 億元。同期，公司完成了股權(quán)激勵(lì)，計(jì)提成本近0.62 億元。在團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定的前提下，公司技術(shù)優(yōu)勢(shì)有望持續(xù)保持。整體看，公司表現(xiàn)符合預(yù)期。
    2017 年并購業(yè)務(wù)落地，軟硬結(jié)合商業(yè)模式全面升級(jí)。公司2016 年近40億元的并購方案有望在2017 年初施行完畢，“軟件”+“芯片”的業(yè)務(wù)聯(lián)合有望快速落地。隨著“芯片”業(yè)務(wù)的注入，公司在中控解決方案領(lǐng)域有望加速取得突破。公司“高精地圖”+杰發(fā)“控制芯片”的技術(shù)優(yōu)勢(shì)有望進(jìn)一步高筑產(chǎn)品護(hù)城河，中期盈利增速有望保持在30%以上。
    2017 年高精地圖技術(shù)變現(xiàn)路徑有望拓展。2016-2017 年，公司在地圖業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了精準(zhǔn)升級(jí)。在海外，聯(lián)手HERE 擴(kuò)大業(yè)務(wù)版圖。在國內(nèi)，完成了與長(zhǎng)城汽車就自動(dòng)駕駛的研發(fā)合作，并試水高精地圖商業(yè)化路徑。我們判斷，2017 年公司有望開啟高精地圖小規(guī)模商業(yè)化之路，優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。進(jìn)一步提升地圖業(yè)務(wù)毛利水平。
    2017 年看好實(shí)時(shí)交通信息業(yè)務(wù)發(fā)展前景。2017 年年初，公司與長(zhǎng)安福特的簽署了戰(zhàn)略合作合同，未來，公司的實(shí)時(shí)交通信息數(shù)據(jù)將有望覆蓋到福特在中國生產(chǎn)與進(jìn)口車輛。從規(guī)模看，長(zhǎng)安福特2016 年在國內(nèi)實(shí)現(xiàn)了近百萬輛新車銷售，按照目前前裝40%的導(dǎo)航滲透率測(cè)算，未來公司有望獲得近40 萬輛的交通信息業(yè)務(wù)采購，按照單車百元左右測(cè)算，新增收入近0.4億元?？紤]到公司在地圖業(yè)務(wù)的采集基礎(chǔ)優(yōu)勢(shì)和過半的市占率影響力，公司在未來有望獲得更多的大型車企采購訂單。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，再融資方案不確定性，并購整合進(jìn)度不及預(yù)期。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。結(jié)合公司業(yè)績(jī)快報(bào)，我們維持公司2016-18年EPS 預(yù)測(cè)為0.12/0.32/0.42 元，對(duì)應(yīng)2016-2018 年P(guān)E 為155/58/45 倍。
    維持“買入”評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)27.99 元。