>> 中信證券-億緯鋰能（300014）2016年年報點(diǎn)評-業(yè)績符合預(yù)期，產(chǎn)能穩(wěn)步釋放成就動力電池龍頭-170228
| 上傳日期： |
2017/2/28 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
祖國鵬 |
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主營業(yè)務(wù)中，鋰離子電池營收8.3 億元（+160.4%），受益于動力電池需求爆發(fā)及產(chǎn)能快速釋放，成為公司第一大主營業(yè)務(wù)，占比35.49%，未來有望持續(xù)爆發(fā)；鋰原電池營收7.76 億元（+11.77%），占比33.19%；電子煙營收7.28 億元（+145.78%），占比31.1%。公司經(jīng)營穩(wěn)健，綜合毛利率29.2%，同比提升1.27 個百分點(diǎn)。報告期內(nèi)銷售、管理費(fèi)用增幅均低于營收增幅，由于增速較快的電子煙業(yè)務(wù)所在的控股子公司中，少數(shù)股東權(quán)益占比較高，導(dǎo)致了凈利潤增幅低于整體營收。
入選目錄獲得進(jìn)入資質(zhì)，盡享需求高增長紅利。國內(nèi)新能源車市場的高速增長剛起步，未來滲透率將持續(xù)提升。預(yù)計(jì)2017 年國內(nèi)新能源車銷量將超70 萬輛，到2025 年超500 萬輛，動力電池需求加速增長。報告期內(nèi)公司在惠州、荊門共3.5GWh 產(chǎn)能的三元和磷酸鐵鋰電池生產(chǎn)線實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，且在工信部《汽車動力蓄電池行業(yè)規(guī)范條件》企業(yè)及產(chǎn)品目錄第四、五批名單共有31 款車型配套公司生產(chǎn)的電池，動力電池大規(guī)模供貨。未來隨著新能源車市場爆發(fā)及產(chǎn)能釋放，公司有望持續(xù)受益。
產(chǎn)能提升迅速+市場需求緊俏，動力電池業(yè)務(wù)有望持續(xù)推動業(yè)績高增長。
未來隨著金泉項(xiàng)目三期產(chǎn)能4.5GWh 動力和儲能電池下半年陸續(xù)達(dá)產(chǎn)，2017 年底鋰離子動力電池產(chǎn)能有望達(dá)9GWh。充足的產(chǎn)能擴(kuò)張保障了市場需求緊缺下的高速增長。2017 年1 月公司與南京金龍簽訂10 億元電池供貨意向戰(zhàn)略協(xié)議，大客戶的逐步認(rèn)可打開了更為廣闊的市場空間。同時，公司發(fā)展儲能業(yè)務(wù)具備協(xié)同和技術(shù)儲備優(yōu)勢，是公司未來鋰離子電池的另一個應(yīng)用方向。動力和儲能電池的持續(xù)擴(kuò)張下，未來鋰離子電池業(yè)務(wù)有望穩(wěn)步大幅推進(jìn)，保障公司業(yè)績持續(xù)倍增。
電子煙業(yè)務(wù)出口持續(xù)突破，鋰原電池帶來穩(wěn)定現(xiàn)金流。報告期內(nèi)，公司電子煙業(yè)務(wù)在歐洲獲得突破，成為繼美國之后又一快速增長的市場。未來隨著歐洲市場增幅超過美國，以及在亞洲包括中國市場的門店數(shù)穩(wěn)步提升，有望驅(qū)動公司電子煙ODM 和自有品牌持續(xù)高增長。鋰原電池方面，報告期內(nèi)公司在智能交通及安防、汽車電子等物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域需求快速增長，且國際市場取得突破，保證了相關(guān)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，成為確定的現(xiàn)金流業(yè)務(wù)。
風(fēng)險因素：1）新能源車補(bǔ)貼下降影響；2）原材料價格波動影響。
盈利預(yù)測、估值及投資評級?？紤]到公司動力電池產(chǎn)能釋放帶來的營收增長，維持公司2017/18 年每股盈利預(yù)測1.00/1.40 元，預(yù)計(jì)2019 年EPS為1.81 元。當(dāng)前股價對應(yīng)2017/18/19 年P(guān)E 分別為31/22/17x。維持公司“買入”評級和目標(biāo)價50 元。
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