>> 中信證券-生物谷（833266）新三板公司研究報告-心腦血管疾病中成藥：燈盞花制劑的龍頭企業(yè)-170228
| 上傳日期： |
2017/2/28 |
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pdf |
來源： |
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作者： |
胡雅麗，周晨俊 |
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此報告為加密報告 |
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公司瞄準心腦血管中藥市場，圍繞燈盞細辛系列產(chǎn)品共開發(fā)了包括制劑和注射液的8個子類藥物，其中4個產(chǎn)品已經(jīng)上市，另有2個產(chǎn)品在研。2016年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.48億元，同比增長5.15%，凈利潤3108.97萬元，同比增長96.98%。2015年8月11日公司在新三板掛牌。
心腦血管市場龐大，燈盞花品種藥有望脫穎而出。燈盞花是菊科檀物短葶飛蓬的干燥全草，一年生的草本植物。隨著燈盞花人工種植技術(shù)的發(fā)展，燈盞花藥材供應(yīng)穩(wěn)定，2016年上半年燈盞花原材料市場供應(yīng)價格在每千克33元左右波動。預(yù)計到2020年心血管用藥市場規(guī)模將達3795億元，燈盞花制劑銷售規(guī)模將突破40億元。目前燈盞花市場份額集中在生產(chǎn)及銷售燈盞花制劑的龍頭企業(yè)：生物谷、龍津藥業(yè)以及湖南恒生。生物谷以44.41%的市場份額占據(jù)龍頭地位，是國內(nèi)產(chǎn)銷規(guī)模最大、自主知識產(chǎn)權(quán)最多、產(chǎn)業(yè)鏈布局最全的燈盞花制藥企業(yè)。
生物谷燈盞花藥品銷量將受益于心腦血管藥品市場的升溫而獲得提升。生物谷在噴霧微粉化等核心技術(shù)的支持下，其燈盞細辛系列產(chǎn)品具備有效成分利用率高、生物活性強等優(yōu)勢。公司研發(fā)儲備豐富，已完成研究項目十余個，在研項目包括復(fù)方燈盞花膠囊、咖啡豆膠囊等。在研項目豐富的研發(fā)儲備將為公司在2020年帶來6億元左右的收入。
多元化銷售模式將持續(xù)提升生物谷的收入規(guī)模。1）專業(yè)學(xué)術(shù)營銷體系提升運營效率。公司通過舉辦學(xué)術(shù)推廣會來宣傳公司藥品的特點、優(yōu)勢以及新臨床研究成果。公司兩大核心產(chǎn)品燈盞生脈膠囊、燈盞細辛注射液分別參加國家級SPIRIT臨床研究及國家重大新藥創(chuàng)制項目，覆蓋全國數(shù)百家醫(yī)院，并通過發(fā)布臨床試驗數(shù)據(jù)信息，進行學(xué)術(shù)性推廣模式。2）創(chuàng)新營銷模式使公司渠道下沉至二級醫(yī)院和OTC市場。為瞄準分級診療大趨勢下的一、二級醫(yī)院市場和OTC市場，公司啟動代理招商和網(wǎng)絡(luò)銷售相結(jié)合的模式。預(yù)計公司創(chuàng)新性的渠道建設(shè)將為公司收入帶來10%左右的收入增長。
風險因素。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和功能單一風險；原材料價格波動風險。
估值分析。以2017年1月3日收盤價為參考，可比公司平均市值40.2億元、2015/TTM的PE為52X/48X，PS為11X/11X。生物谷2015年收入/凈利潤5.36/0.61億元。
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