>> 申萬宏源-聚光科技(300203)16年業(yè)績略低于預(yù)期，期待黃山PPP項目復(fù)制-170228
| 上傳日期： |
2017/3/1 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉曉寧，董宜安 |
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此報告為加密報告 |
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受益于公司監(jiān)測主業(yè)成長及實驗室儀器銷售增加，公司主營業(yè)務(wù)景氣依舊，此外公司繼續(xù)加強費用管控，提升盈利水平。此外，報告期內(nèi)外延收購子公司并表對利潤也有一定貢獻(xiàn)，最終歸母凈利潤同比增長62.14%，本次快報公布凈利潤為此前16 年業(yè)績預(yù)告區(qū)間（4 億至4.7 億）底部。先前申萬宏源4.34 億業(yè)績預(yù)期與區(qū)間中樞一致。由于公司業(yè)務(wù)種類和銷售部門較多，具體項目收入確認(rèn)存在偏差，8%的低預(yù)期幅度仍在合理范圍內(nèi)。
多部環(huán)保文件頒布，監(jiān)測為治理必要前提，環(huán)境監(jiān)測執(zhí)法垂直管理及中央督查加大落地預(yù)期，龍頭公司將直接受益。五中全會提出將對省以下環(huán)保機構(gòu)監(jiān)測監(jiān)察執(zhí)法實行垂直管理制度，將監(jiān)測部門與地方政府分立，直接推升整個行業(yè)的景氣度；2015 年2 月，國家環(huán)保部印發(fā)了《關(guān)于推進環(huán)境監(jiān)測服務(wù)社會化的指導(dǎo)意見》，稱全面放開服務(wù)型監(jiān)測市場，有序放開公益性、監(jiān)督性監(jiān)測領(lǐng)域。這一領(lǐng)域原本由各地環(huán)境監(jiān)測站所主導(dǎo)，如今市場放開，第三方檢測機構(gòu)將迎來重大歷史性機遇。此外，在排污權(quán)、環(huán)境保護稅、規(guī)劃環(huán)評等多項舉措落地均需以及時準(zhǔn)確的監(jiān)測數(shù)據(jù)為前提，公司作為監(jiān)測龍頭，技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢突出，產(chǎn)品布局齊全，將有望受益監(jiān)測市場打開，成為政策的直接受益者。
首個PPP 項目落地，轉(zhuǎn)型環(huán)境治理服務(wù)提供商后有望持續(xù)拿單。2015 年公司通過收購三峽環(huán)保、北京鑫佰利和安譜實驗分別實現(xiàn)了污水、廢氣、固廢綜合，治理與生態(tài)修復(fù)產(chǎn)業(yè)鏈的介入以及實驗室耗材端的覆蓋，進一步完善了公司產(chǎn)業(yè)鏈，從單表銷售-系統(tǒng)集成銷售-解決方案銷售-到現(xiàn)在的PPP 模式，為公司未來在PPP 業(yè)務(wù)的市場競爭中打下良好布局。
2016 年10 月，公司首個PPP 訂單落地，中標(biāo)12 億黃山綜合治理項目，當(dāng)前已簽訂合同，后續(xù)將自身核心業(yè)務(wù)植入，預(yù)計未來將會有更多PPP 訂單逐步落地。
生態(tài)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)持續(xù)推進，智慧環(huán)保訂單陸續(xù)落地。2015 年8 月國務(wù)院引發(fā)了《生態(tài)環(huán)境監(jiān)測網(wǎng)絡(luò)建設(shè)方案》的通知，將打造全國性生態(tài)監(jiān)測大數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)。公司借智慧環(huán)保入口介入治理總包，陸續(xù)簽訂章丘、黃山、江山、鶴壁、如東等多個項目，總額接近27 億元。
2015 年末公司與江蘇省如東沿海經(jīng)濟開發(fā)區(qū)管理委員會簽訂投資金額為3.1 億元的“環(huán)境監(jiān)控預(yù)警和風(fēng)險應(yīng)急管理信息化平臺項目合同”，截止報告期已開始實施。
投資評級與估值：我們略下調(diào)16 年維持17、18 年凈利潤為4.01、5.02、6.14 億元（原為16 年4.34 億元），對應(yīng)EPS 為0.89、1.11、1.35 元/股，對應(yīng)17、18 年P(guān)E 為28 倍和23 倍。公司作為行業(yè)龍頭、技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢突出，產(chǎn)品布局齊全，未來將直接受益于垂直管理帶來的行業(yè)景氣度提升。且公司立足監(jiān)測積極向下游拓展延伸，未來以智慧環(huán)保為切入點，發(fā)揮公司總包優(yōu)勢，預(yù)計訂單將持續(xù)落地，維持“買入”評級。
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