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國(guó)內(nèi)空氣凈化市場(chǎng)規(guī)模約1200 億（玻纖濾紙市占率不到1%），目前玻纖濾紙主要應(yīng)用于潔凈室，其下游需求中電子、醫(yī)藥和食品占比75%，其他大部分工業(yè)企業(yè)基本沒(méi)有用，玻纖濾紙過(guò)濾效率高，使用領(lǐng)域廣，在環(huán)保要求日趨嚴(yán)格下，未來(lái)玻纖濾紙有望替代傳統(tǒng)化纖濾材，滲透率將大幅提高。
    VIP 芯材將受益新版冰箱能效標(biāo)準(zhǔn)
    1）公司生產(chǎn)的VIP 芯材產(chǎn)品具有節(jié)能與環(huán)保的雙重優(yōu)勢(shì)，主要用于冰箱冰柜領(lǐng)域，其絕熱性能為傳統(tǒng)絕熱材料（聚酯（苯）類(lèi)保溫板）的10 倍，能耗降低20%以上，且厚度為傳統(tǒng)材料的一半，能夠降低隔熱層厚度，擴(kuò)大冰箱可用空間。2016 年10月1 日起，新修訂的《家用電冰箱耗電量限定值及能效等級(jí)》強(qiáng)制性能效標(biāo)準(zhǔn)將正式實(shí)施。隨著冷鏈物流系統(tǒng)的完善，國(guó)內(nèi)冰箱逐漸采用新版能效標(biāo)準(zhǔn)，VIP 芯材滲透率將大幅提高。2）公司生產(chǎn)的AGM 隔板最大的應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)槠?chē)起停電池，起停電池順應(yīng)節(jié)能減排政策，未來(lái)將迎來(lái)高速發(fā)展期。
    自建與外延并舉，17 年公司將突破產(chǎn)能瓶頸
    16 年5 月公司定增2592 萬(wàn)股共募集7.78 億，用于建設(shè)年產(chǎn)6000 噸AGM 隔板、5萬(wàn)噸微纖維玻璃棉和年產(chǎn)1100 萬(wàn)m3 真空絕熱板衍生品，項(xiàng)目將于17 年底全部投產(chǎn)，這將大幅提高公司的產(chǎn)能。此外，2016 年6 月公司完成收購(gòu)重慶紙研院80%的股權(quán)，經(jīng)過(guò)技改后17 年將貢獻(xiàn)1000 噸濾紙產(chǎn)量。2016 年6 月公告公司擬收購(gòu)德國(guó)哈佛液體過(guò)濾公司25%的股權(quán)，并計(jì)劃在全球建立新公司投建不少于2 條生產(chǎn)線推廣液體過(guò)濾產(chǎn)品技術(shù)，新設(shè)立公司將無(wú)償擁有德國(guó)哈佛知識(shí)產(chǎn)權(quán)。
    三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    公司是國(guó)內(nèi)空氣過(guò)濾用玻纖濾紙龍頭，且已形成了從上游的微纖維玻璃棉到中游的玻纖制品，同時(shí)向下游延伸的完整產(chǎn)業(yè)鏈。隨著國(guó)內(nèi)大氣污染治理以及環(huán)保節(jié)能政策日益趨嚴(yán)下，公司的玻纖濾紙、VIP 芯材等產(chǎn)品市場(chǎng)滲透率將大幅提高，公司未來(lái)成長(zhǎng)性顯著。預(yù)計(jì)公司2016-2018 年歸屬母公司股東凈利潤(rùn)為0.82 億元、1.6 億元、2.32 億元，EPS 為0.21 元、0.42 元、0.6 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 分別為83 倍、43 倍和29 倍，首次覆蓋，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    四、風(fēng)險(xiǎn)提示：環(huán)保節(jié)能政策落地執(zhí)行緩慢；公司募投產(chǎn)能利用率不達(dá)預(yù)期。