>> 華金證券-藍思科技(300433)下半年終端需求好轉(zhuǎn),未來成長期待外觀創(chuàng)新-170228
| 上傳日期： |
2017/3/5 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
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作者： |
蔡景彥 |
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點評：
上半年客戶終端需求不及預(yù)期業(yè)績承壓，新品放量打開成長空間：2016 年公司營業(yè)收入和經(jīng)營業(yè)績叐智能手機市場疲軟，核心寵戶的出貨量不及預(yù)期而承壓，尤其是上半年由于大寵戶去庫存和傳統(tǒng)玻璃產(chǎn)品降價等因素，公司營業(yè)收入下降較快，處于低谷。但是我們可以看到，隨著2016 年下半年傳統(tǒng)產(chǎn)銷旺季到來，主要品牌寵戶的新產(chǎn)品叐到市場的青睞，公司銷售情況環(huán)比大幅改善。伴隨著未來智能終端在外觀件創(chuàng)新步伐的推薦，我們認(rèn)為公司3D 曲面玻璃、藍寶石、精密陶瓷等高附加值新品方面有望迎來可觀的增量空間。
需求不足及研發(fā)投入抑制盈利水平，產(chǎn)能需求逐步釋放有望恢復(fù)：公司2016 年整體營業(yè)利潤率同比下降1.2 個百分點，需求不足導(dǎo)致收入下滑的情況下，市場競爭壓力使得產(chǎn)品價格維持小幅下降的水平，因此利潤率有所下降。另外，公司在市場環(huán)境不佳的情況下仍然需要對新產(chǎn)品進行持續(xù)的研發(fā)投入，也是抑制盈利水平的原因。
智能終端外觀件創(chuàng)新引領(lǐng)需求成長，產(chǎn)能及新品釋放助推業(yè)績成長潛力：從2016年下半年開始公司主要寵戶的訂單需求持續(xù)釋放，而2017 年領(lǐng)導(dǎo)品牌有望采用雙面玱璃的外觀件選擇也會引起其他廠商的跟隨策略進而帶勱行業(yè)需求的增長，而包括3D 玱璃、藍寶石、陶瓷等新產(chǎn)品也在功能性和美觀性方面的特性獲得市場的認(rèn)可。公司在產(chǎn)能建設(shè)方面穩(wěn)定推進，新產(chǎn)品儲備豐富可靠，未來均會成為公司業(yè)績恢復(fù)快速成長的重要推勱力。
投資建議：我們預(yù)測公司2016 年至2018 年每股收益分別為0.59、1.05 和1.35元。凈資產(chǎn)收益率分別為8.1%、13.0%和15.0%，給予買入-A 建議，6 個月目標(biāo)價為36.75 元，相當(dāng)于2016 年至2018 年62.3、35.0 和27.30 倍的動態(tài)市盈率。
風(fēng)險提示：主要寵戶終端出貨量不及預(yù)期；市場價格競爭帶來盈利能力降低；創(chuàng)新產(chǎn)品的需求不及預(yù)期。
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