>> 興業(yè)證券-兔寶寶（002043）2016年業(yè)績快報點評：業(yè)績延續(xù)高歌，天花板還遠(yuǎn)未達到-170306
| 上傳日期： |
2017/3/7 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
雒雅梅，衣楨永 |
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兔寶寶 2016 年度收入增長 62.8%僅反映了板材 A 類收入的增長，若將 B 類收入貼牌費還原至終端銷售，公司板材銷量增速將大幅高于收入增速。歸屬凈利潤同比增長 166%，單四季度歸屬凈利潤同比增長 102%，增速有所下滑，這主要由于 2016 年度非經(jīng)常性損益減少所致，排除非經(jīng)常損益和多贏網(wǎng)絡(luò)并表影響，我們測算業(yè)績?nèi)匀槐３指咚僭鲩L。
同店快速增長疊 加跨區(qū)域復(fù)制，兔寶寶迎來發(fā)展的黃金期：消費升級帶動消費者對于家具建材品牌認(rèn)知度持續(xù)提升，兔寶寶作為環(huán)保板材龍頭在終端市場具有強有力的品牌形象；圍繞核心品牌的多元化開發(fā)，帶動門店的精細(xì)化營運；采取讓利經(jīng)銷商實現(xiàn)渠道快速擴張，依托 OEM貼牌模式提升市場份額。
公司目前正在積極推動從基礎(chǔ)裝飾材料向成品家居、全屋定制延伸的全品類戰(zhàn)略，渠道也迎來多元化建設(shè)，為業(yè)績持續(xù)增長奠定基礎(chǔ)。
消費升級帶動家居品牌集中化，中長期看好板 材品牌市占率提升。公司 2016年實現(xiàn)營業(yè)收入 26.8億元，市占率較低。我們認(rèn)為，中長期憑借公司品牌效應(yīng)、終端門店精細(xì)化管理推進以及 OEM 貼牌模式配合，公司市占率迎來快速提升期。此外，隨著終端市場加速向知名品牌集中的趨勢愈加明顯，家居品牌價值的凸顯，渠道利潤回流至公司帶動盈利水平提升。
維持“增持”評級：兔寶寶作為環(huán)保板材龍頭，近兩年進入品牌效應(yīng)與渠道快速擴張的黃金時期，通過核心品牌的產(chǎn)品多元化帶動收入提升，依托 OEM貼牌模式快速匹配渠道擴張，收入和盈利雙爆發(fā)。公司目前正在積極推動從基礎(chǔ)裝飾材料向成品家居、全屋定制延伸的全品類戰(zhàn)略，渠道也迎來多元化建設(shè)。我們預(yù)計公司 2017-2018 年 EPS 分別為 0.48、0.75 元/股，同比增長53.8%、55.0%，分別對應(yīng) PE 28 倍 、18 倍，維持“增持”評級。
風(fēng) 險 提 示 ：1、經(jīng)銷商開拓低于預(yù)期，2 房地產(chǎn)政策調(diào)整
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