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擬授予限制性股票 3500萬股，占總股本 4.23%，授予價(jià)格5.94 元，分3 年解鎖，業(yè)績考核以2016 年為基數(shù)，2017-2019年凈利潤增長率不低于30%、60%、90%，營收增速不低于40%、85%、135%。我們維持2016-17 年EPS 0.31、0.44 元，維持目標(biāo)價(jià)17.60 元。
    授予激勵(lì)面明顯擴(kuò)大，業(yè)績承諾未來3 年業(yè)績增速23.9%。第一期股權(quán)激勵(lì)授予對象49 人，本次擴(kuò)大到490 人，是第一期的10 倍，覆蓋主要的技術(shù)骨干及管理人員，授予面明顯擴(kuò)大。按照業(yè)績承諾計(jì)算，17-19 年公司業(yè)績復(fù)合增速不低于23.9%；而參考公司第一期股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)未來3 年業(yè)績增速28%，但是實(shí)際公司實(shí)現(xiàn)每年業(yè)績翻番，公司未來仍有明顯超預(yù)期可能。我們認(rèn)為公司之前業(yè)績增長主要來自于專賣店的快速擴(kuò)張，2012-2013 年300 多家，2014 年增長400 多家，2015 年增長500 多家，2016 年預(yù)計(jì)要增長745 家，我們預(yù)計(jì)公司專賣店的鋪設(shè)速度仍會(huì)保持每年500-600 家左右，持續(xù)的擴(kuò)張將助力收入及業(yè)績保持快速增長。
    地產(chǎn)調(diào)控不改增長預(yù)期，大家居產(chǎn)業(yè)鏈拓展進(jìn)行時(shí)。我們認(rèn)為房地產(chǎn)調(diào)控并不影響公司未來增長，縱觀近幾年發(fā)展，主要依托專賣店鋪設(shè)的內(nèi)生增長。而公司并購多贏網(wǎng)絡(luò)后設(shè)立并購基金（基金總額10億），主要方向聚焦于優(yōu)質(zhì)家居單品項(xiàng)目，完善大家居產(chǎn)業(yè)鏈外延有望持續(xù)落地。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)大幅下滑、原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)。