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天海投資收購英邁（Ingram Micro Inc.，IMI）已完成交割，成為全球IT 供應(yīng)鏈真龍頭。航運(yùn)業(yè)強(qiáng)周期屬性，最壞的時(shí)候已經(jīng)過去。維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級。
    事件：方正富邦2 個(gè)定增資產(chǎn)管理計(jì)劃擬通過集中競價(jià)交易或大宗交易方式減持公司股份不超過320,756,001 股（占公司總股本的11.06%），通過集中競價(jià)交易方式減持的六個(gè)月內(nèi)進(jìn)行且任意連續(xù)三個(gè)月內(nèi)減持的股份總數(shù)不超過公司股份總數(shù)的1%，通過大宗交易方式減持的六個(gè)月內(nèi)進(jìn)行。
    關(guān)于本次減持，我們認(rèn)為是機(jī)構(gòu)股東定增的產(chǎn)品到期兌現(xiàn)收益，是與公司的基本面無關(guān)常規(guī)型減持。（1）本次減持是機(jī)構(gòu)股東定增的產(chǎn)品到期，兌現(xiàn)收益需要，與公司的基本面無關(guān)。（2）公司最新的收盤價(jià)為8.33 元，較2014年年底的定增價(jià)上漲39%。天海投資的上一次非公開發(fā)行募集資金凈額117.74 億元，于2014 年12 月29 日完成，發(fā)行價(jià)格5.98 元。認(rèn)購對象為：海航物流集團(tuán)（大股東）、國華人壽、上銀基金資管計(jì)劃、方正富邦資管計(jì)劃、財(cái)通基金資管計(jì)劃。（3）與本次減持計(jì)劃相似，2016 年財(cái)通基金資產(chǎn)管理計(jì)劃減持完畢，也是常規(guī)型減持，與公司的基本面無關(guān)。
    國華人壽深度參與公司的投資：除了定增之外（市值33 億人民幣）；收購英邁，國華人壽投入133 億人民幣。除了2014 年年底的定增之外（占總股本14.45%，最新市值約33 億人民幣），2016 年參與收購英邁國際（一次性投資40 億人民幣，另參與銀行貸款42.7 億美元的31.5%~折合93 億人民幣。
    收購英邁，國華人壽合計(jì)投入133 億人民幣）。
    投資建議：我們認(rèn)為公司盈利能力有望顯著提升，維持“強(qiáng)烈推薦-A”。我們預(yù)測未來IT 供應(yīng)鏈行業(yè)將穩(wěn)步增長，綜合服務(wù)供應(yīng)商市場廣闊，收購行業(yè)龍頭企業(yè)英邁國際將給公司帶來良好的協(xié)同效應(yīng)。預(yù)估2017-18 年EPS 至0.38元、0.50 元，維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：企業(yè)文化的整合風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)。