>> 東北證券-順豐控股（002352）年報點評：非經(jīng)收益導(dǎo)致利潤超預(yù)期，未來看好新業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力-170313
| 上傳日期： |
2017/3/13 |
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pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
瞿永忠，王曉艷 |
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2016 年順豐完成快件業(yè)務(wù)量25.8 億票，同比增長31.0%，增速較去年提升9 個pct，從收入結(jié)構(gòu)看，公司近年重點布局的重貨、冷運、國際件增長較快（分別同比+96.2%、+93.0%、+309%，收入規(guī)模分別達23.4、13.6、11.0 億元），貢獻主要業(yè)務(wù)量增量；國內(nèi)時效產(chǎn)品（標(biāo)快+特惠）收入同比+15.8%，增速與15 年相近。從單票收入看，16年單票收入22.15 元，同比下滑7%（可能與收入結(jié)構(gòu)變化相關(guān)，如重貨占比提升），單票收入的下行使得營收增速較15 年下滑4.2 個pct。
凈利潤大幅增長，主要來自非經(jīng)常性損益貢獻與良好成本管控。16 年公司歸母凈利實現(xiàn)41.8 億元，盈利大增一方面來自15.8 億元的非經(jīng)常性損益（主要是在資產(chǎn)臵換中，關(guān)聯(lián)方購買翠玉控股及其附屬公司股權(quán)產(chǎn)生的計入營業(yè)外收入負商譽12.32 億元）；另一方面，來自于成本端的良好管控，公司營業(yè)成本為461.65 億元，同比增長19.6%，公司主要成本支出（職工薪酬、外包成本和運輸成本）增長約23.44%，低于業(yè)務(wù)量增速。
投資建議：我們看好公司1）在中高端商務(wù)件領(lǐng)域的絕對品牌優(yōu)勢；2）在航空網(wǎng)絡(luò)、自動化與智能化提升等方面的先發(fā)布局；3）依托其直營化的運營模式積極拓展重貨、冷運、倉配物流、供應(yīng)鏈、金融等多元服務(wù)。預(yù)計公司2017-2019 年，EPS 分別為0.84/1.06/1.26 元，對應(yīng)PE分別為75x/60x/50x，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟持續(xù)低迷，公司商務(wù)件增速不及預(yù)期；多元業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。
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