>> 浙商證券-浙江美大（002677）點評報告：集成灶行業(yè)步入高速成長期，上調(diào)盈利預(yù)測-170309
| 上傳日期： |
2017/3/13 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
楊云 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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行業(yè)迎來高速發(fā)展期，集成灶主業(yè)高增長
自2003 年公司第一臺集成灶研發(fā)誕生以來，經(jīng)過多年的市場培育和推廣，產(chǎn)品已被市場認同，行業(yè)規(guī)模逐步擴大。截至目前，行業(yè)已有300 多家生產(chǎn)企業(yè)，特別是近年來，隨著產(chǎn)業(yè)資本介入部分二三線企業(yè)，提升整個集成灶行業(yè)市場營銷和渠道推廣力度，集成灶行業(yè)進入高速發(fā)展期，在整個煙機市場份額已達5%左右。未來將繼續(xù)保持高增長態(tài)勢，預(yù)計年增速將達到30-50%。公司是集成灶行業(yè)的首創(chuàng)者和領(lǐng)軍者，主導(dǎo)集成灶行業(yè)興起和發(fā)展，產(chǎn)品銷量歷年位居集成灶全國首位，市場占有率保持在30%左右。作為行業(yè)絕對龍頭企業(yè)，公司將充分享受行業(yè)高成長帶來的紅利，主營業(yè)務(wù)進入高增長時期。
集成灶帶動周邊產(chǎn)品，多元化銷售渠道為未來高增長保駕護航
公司集成灶、櫥柜及其他小家電產(chǎn)品的增速分別為27.67%、37.51%和48.61%，櫥柜及嵌入式蒸箱、烤箱等小家電產(chǎn)品的高增長主要得益于主產(chǎn)品銷量高增長產(chǎn)生業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，有機地帶動了周邊產(chǎn)品銷量；公司目前主要銷售模式有三類，一類是經(jīng)銷制，目前擁有一級經(jīng)銷商達1000 多家，終端網(wǎng)點3000 多個；第二類是具有公司特色的電商O2O 模式；第三類是工程渠道，主要通過與房地產(chǎn)開發(fā)商合作，為精裝樓盤工程提供集成灶產(chǎn)品，目前已成功完成希望集團海南白沙木棉湖等15 個精裝樓盤工程，其他還有KA 渠道、海外渠道等，公司已形成多元化的營銷渠道。公司預(yù)告2017 年第一季度經(jīng)營業(yè)績同比增長50%以上，一季度為公司傳統(tǒng)銷售淡季，在銷售淡季預(yù)告高增長彰顯公司對2017年全年業(yè)績充滿信心，也得益于有多元化銷售渠道為2017 年高增長保駕護航。
盈利預(yù)測及估值
基于公司一季度業(yè)績的高增長預(yù)告及集成灶行業(yè)未來的高速成長，我們上調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司2017-2019 年可實現(xiàn)營收10、13.93 和18.87 億，同比增長50.3%、39.14%和35.51%，歸母凈利潤3.03、4.25 和5.77 億元，同比增長49.71%、39.94%和35.99%，對應(yīng)當前股價估值為28、20 和14 倍，高成長低估值，維持買入評級。
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