>> 興業(yè)證券-華正新材（603186）覆銅板為主，多點開花-170313
| 上傳日期： |
2017/3/14 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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作者： |
任志強，邱祖學 |
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公司研發(fā)力量雄厚，擁有85項專利和四項核心技術(shù)，競爭優(yōu)勢突出。
覆銅板業(yè)務：穩(wěn)中求變，持續(xù)支撐公司業(yè)績。公司目前已形成成熟的產(chǎn)品體系，差異化的供給能力行業(yè)領(lǐng)先。下游PCB產(chǎn)業(yè)的全球產(chǎn)值預計將在未來3-5年以年均2%的復合增長率保持穩(wěn)定增長。伴隨LED產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，導熱材料需求潛力成為期待。公司目前正募集資金投入LED用高散熱及背光材料的技術(shù)改造項目中，項目建成達產(chǎn)后，LED金屬基板的產(chǎn)能將達到100萬平方米，背光材料的產(chǎn)能將達到60萬平方米。
熱塑性蜂窩板業(yè)務：或?qū)⒊蔀樾碌睦麧櫾鲩L點。公司自2012年開始經(jīng)營蜂窩板業(yè)務起，業(yè)績以較快的速度增長，2015年實現(xiàn)銷售收入7250.3萬元。公司不斷加大固定資產(chǎn)投資，到2016年上半年產(chǎn)能已達90萬平方米，未來產(chǎn)能預計還將繼續(xù)擴大。目前公司把新興的電動物流車廂領(lǐng)域作為核心切入點，與東風、江鈴、宇通、依維柯等國內(nèi)知名汽車制造商開展合作，而下游新能源汽車產(chǎn)業(yè)近期利好消息頻出，有助于拉動蜂窩板需求。
盈利預測及評級：預計2016~2018年公司分別實現(xiàn)凈利潤0.88億元、1.49億元、1.92億元，對應EPS分別為0.91元、1.54元、1.98元。根據(jù)可比公司估值法，部分業(yè)務相近的企業(yè)2017年的平均PE為38倍。鑒于公司在是快速成長性，我們認為給予公司40~45倍，對應股價為61.6~69.3元。
風險提示：下游需求不達預期；募投項目投產(chǎn)不如預期；市場競爭加劇
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