>> 聯(lián)訊證券-欣旺達（300207）3C消費類業(yè)務穩(wěn)步發(fā)展，多元布局初顯成效-170314
| 上傳日期： |
2017/3/14 |
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作者： |
王鳳華 |
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點評：
傳統(tǒng)3C 消費類業(yè)務穩(wěn)步發(fā)展，龍頭地位穩(wěn)固
公司2016 年手機數(shù)碼類鋰電池模組業(yè)務收入為61.43 億元，同比增長22.43%，占營業(yè)收入比重76.29%，是公司的核心業(yè)務。公司已成為華為、vivo、OPPO、小米、聯(lián)想、魅族、金立等國內(nèi)一線移動終端廠商的主要供應商，形成了穩(wěn)定的大客戶群體，2017 年海外市場的開拓將取得突破性進展，市場份額有望進一步提升。
公司2016 年筆記本電腦類鋰電池模組業(yè)務收入為3.88 億元，同比增長50.23%。筆記本電腦由傳統(tǒng)的18650 電池向鋰聚合物電池的轉(zhuǎn)換為公司筆記本電腦鋰電池業(yè)務的快速增長奠定了基礎。隨著聯(lián)想、微軟等國內(nèi)外優(yōu)質(zhì)客戶的開拓，公司筆記本電腦鋰電池業(yè)務有望成為公司未來3-5 年消費類電池領域重要的業(yè)績增長點。
加快布局汽車及動力電池業(yè)務，未來發(fā)展?jié)摿薮?br> 公司2016 年汽車及動力電池業(yè)務收入為5.14 億元，同比增長32.91%。電動汽車領域，與吉利、東風柳汽、北汽福田、東風汽車、陜西通家等核心客戶均開展了業(yè)務合作，持續(xù)獲得大量穩(wěn)定的訂單。電動自行車領域，已擁有小牛科技、滬龍、納恩博、速珂、美爾頓、愛瑪?shù)缺姸鄡?yōu)質(zhì)客戶。為加快布局汽車及動力電池業(yè)務，公司擬非公開募資資金20.5 億元，總投資24.1 億元擴充動力鋰電池產(chǎn)能，包括4GWh 電芯產(chǎn)能及2GWh PACK 產(chǎn)能，其中一期2GWh 電芯產(chǎn)能將于2018 年初投產(chǎn)，未來發(fā)展?jié)摿薮蟆?br> 全面開展新興智能硬件業(yè)務，將成為新的利潤增長點
公司2016 年智能硬件類業(yè)務收入為1.80 億元，同比增長2289.89%。其中VR&穿戴設備方面，暴風，掌網(wǎng)，大朋樂相，小米，摩象，vivo，唯見，Ximmerse 等已開始批量供貨。無人機方面，公司已與大疆、小米、零度等展開深度合作。電子筆方面，公司已與微軟、華碩、英特爾，惠普及聯(lián)想等客戶達成合作。此外智能家居、智能手環(huán)、故事機等項目陸續(xù)量產(chǎn)。受益于全球智能化的快速發(fā)展，公司新興智能硬件業(yè)務將成為新的利潤增長點。
積極拓展儲能業(yè)務，完善能源互聯(lián)網(wǎng)布局
在國家大力推動能源互聯(lián)網(wǎng)建設的政策背景下，公司從綜合儲能解決方案提供商向融合多儲能的綜合能源服務商拓展，產(chǎn)品和解決方案覆蓋電網(wǎng)儲能、大規(guī)模工商業(yè)分布式儲能、風光儲微網(wǎng)儲能、家庭儲能、數(shù)據(jù)中心儲能以及光伏發(fā)電等業(yè)務領域，能源互聯(lián)網(wǎng)布局不斷完善，有望在相關政策的帶動下快速發(fā)展。 盈利預測與估值 我們預測2017、2018、2019年公司營業(yè)收入分別為116.1億元、157.4億元和191.1億元，歸屬母公司凈利潤分別為7.43億元、10.76億元和13.56億元，不考慮增發(fā)攤薄的EPS分別為0.58元、0.84元和1.06元，公司當前股價（按3月13日收盤價）為12.90元，對應2017、2018、2019年PE分別為22倍、15倍和12倍。選取A股市場中的德賽電池、長盈精密、安潔科技、立訊精密作為可比公司，可比公司2017年和2018年平均PE分別為29倍和22倍，同時綜合考慮公司在3C消費類電池模組領域的龍頭地位，及其積極布局汽車動力電池（含電芯）和儲能系統(tǒng)業(yè)務，公司成長可期，給予公司2017年29倍PE，建議目標價16.82元。首次覆蓋，給予"買入"評級。
風險提示 3C消費類電池出貨量不及預期，動力電池業(yè)務擴展不及預期。
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