>> 海通證券-泛微網(wǎng)絡(luò)(603039)公司研究報告-國內(nèi)協(xié)同管理軟件龍頭,企業(yè)級服務(wù)領(lǐng)先企業(yè)-170315
| 上傳日期： |
2017/3/15 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭宏達，謝春生 |
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主營業(yè)務(wù)為研發(fā)并提供成熟協(xié)同管理軟件產(chǎn)品和應(yīng)用實施方案，已陸續(xù)研發(fā)并實現(xiàn)了組織內(nèi)外部協(xié)同商務(wù)、個人企業(yè)協(xié)同互聯(lián)及社交化協(xié)同等應(yīng)用。目前，公司服務(wù)于全國8000 多家企事業(yè)單位，其中包括上海醫(yī)藥、復興集團、綠地集團等多個標桿客戶。2011 年至2015 年，公司營業(yè)收入年均復合增速CAGR 為19%，凈利潤年均復合增速CAGR 為13%。根據(jù)公司上市公告書，公司預計，2016年營業(yè)收入為41312 萬元-43312 萬元，同比增長30%-37%，扣非后歸屬于上市公司股東凈利潤為5357 萬元-5957 萬元，同比增長24%-38%，業(yè)績有望繼續(xù)保持穩(wěn)健增長。
業(yè)務(wù)： 協(xié)同管理配臵平臺+協(xié)同辦公應(yīng)用平臺+協(xié)同辦公標準版+小微企業(yè)協(xié)同辦公云服務(wù)平臺。目前，公司核心產(chǎn)品主要包括四類：（1）針對大型企業(yè)的e-waver 產(chǎn)品，即泛微協(xié)同管理配臵平臺，主要包括：組織管理運營的整體信息化解決方案搭建、定制化功能開發(fā)及移動應(yīng)用的后端業(yè)務(wù)邏輯支撐等。
（2）針對大中型企業(yè)的e-cology 產(chǎn)品，即泛微協(xié)同辦公應(yīng)用平臺，主要包括：信息門戶建立、組織內(nèi)部流程信息化管理、統(tǒng)一共享知識庫、團隊協(xié)作監(jiān)控、組織權(quán)限體系及外部資源整合體系等。（3）針對中小型企業(yè)的e-office產(chǎn)品，即泛微協(xié)同辦公標準版，主要包括：門戶應(yīng)用、流程管理、知識管理、溝通平臺及綜合事務(wù)等板塊。（4）針對小微企業(yè)的eteams 產(chǎn)品，即泛微小微企業(yè)協(xié)同辦公云服務(wù)平臺，主要包括：目標管理、任務(wù)協(xié)作、工作日報、文檔共享、客戶管理、流程審批、企業(yè)微信、移動考勤、語音指令、日常管理及績效報告等板塊。
協(xié)同管理軟件行業(yè)發(fā)展?jié)摿Υ?。協(xié)同管理軟件是基于協(xié)同化管理理念和模式，結(jié)合信息技術(shù)的應(yīng)用，建立流程管理、門戶管理、知識管理、集成管理等功能業(yè)務(wù)模塊的應(yīng)用軟件產(chǎn)品。協(xié)同管理軟件作為繼ERP 軟件之后最主要的管理軟件之一，其行業(yè)發(fā)展?jié)摿^大。（1）根據(jù)海比研究數(shù)據(jù)，2013 年中國協(xié)同軟件市場規(guī)就已經(jīng)超過100 億元，我們認為，這幾年協(xié)同軟件仍能夠保持穩(wěn)健增長。（2）以移動化、社交化、扁平化、跨界化、智能化、去中心化為代表的協(xié)同管理模式，有望成為協(xié)同軟件未來的發(fā)展趨勢。（3）企業(yè)級SaaS服務(wù)逐步滲透到企業(yè)運營的各個環(huán)節(jié)：市場、銷售、客服、溝通、財務(wù)、采購、HR 等。未來企業(yè)級服務(wù)市場空間較大，協(xié)同管理IT 服務(wù)有望成為企業(yè)級服務(wù)中重要細分領(lǐng)域。
覆蓋客戶類型多樣，奠定未來發(fā)展基礎(chǔ)。公司客戶包括全國8000 多家企事業(yè)單位，其中包括綠地集團、中國能建、上汽集團、浙江物產(chǎn)集團、正威集團、復星集團、百麗國際、上海醫(yī)藥、格力電器、雙匯集團、伊利集團、恒安集團、萬達集團、王府井百貨等世界及中國500 強企業(yè)。公司產(chǎn)品覆蓋客戶類型多樣，其四種主要的產(chǎn)品分別針對大型企業(yè)、大中型企業(yè)、中小型企業(yè)及小微型企業(yè)，這為其未來客戶數(shù)量發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。目前，公司IPO 募投項目中的泛微小微企業(yè)協(xié)同辦公云服務(wù)項目將針對數(shù)量龐大的小微企業(yè)客戶，有望進一步擴大客戶范圍。
盈利預測與投資建議。我們認為，泛微網(wǎng)絡(luò)是國內(nèi)領(lǐng)先的協(xié)同管理軟件和相關(guān)解決方案提供商。公司IPO 募投項目包括：泛微小微企業(yè)協(xié)同辦公云服務(wù)項目、泛微營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目及泛微協(xié)同管理軟件系列研發(fā)升級項目；隨著這三個項目的逐步投產(chǎn)，公司的技術(shù)水平以及業(yè)務(wù)范圍有望得到較快發(fā)展。我們預計，公司2016-2018 年的EPS 為0.93/1.21/1.53 元，參考同行業(yè)可比公司，給予公司2017 年P(guān)E 85 倍，6 個月目標價為103.20 元/股，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示。協(xié)同管理軟件增速低于預期的風險，技術(shù)開發(fā)應(yīng)用低于預期的風險。
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