>> 海通證券-匯納科技(300609)公司年報(bào)點(diǎn)評(píng)：2016凈利增速30％,2017Q1收入大幅增長(zhǎng)-170316
| 上傳日期： |
2017/3/16 |
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來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
鄭宏達(dá)，謝春生 |
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業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)因素為，公司繼續(xù)拓展線下實(shí)體商業(yè)信息數(shù)據(jù)采集傳感器的布局，主營(yíng)產(chǎn)品客流分析系統(tǒng)增速較快。同時(shí)，公司公布2017 年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，2017 年Q1 歸母凈利潤(rùn)虧損200 萬(wàn)元-400 萬(wàn)元，虧損同比減少62.4%-81.2%，大幅減虧的原因?yàn)椋?017 年一季度公司營(yíng)業(yè)收入同比有比較大幅度的增長(zhǎng)。參考公司上市公告書中的數(shù)據(jù)，公司預(yù)計(jì)2017 年1-3 月?tīng)I(yíng)業(yè)收入增速為150%-180%。2015Q1/2016Q1 公司收入分別為860 萬(wàn)元/592 萬(wàn)元。
客流分析系統(tǒng)增長(zhǎng)較快。（1）分業(yè)務(wù)：客流分析系統(tǒng)，營(yíng)業(yè)收入1.43 億元，同比增長(zhǎng)37.1%，毛利率為76.6%，同比增加0.09 個(gè)百分點(diǎn)；Wi-FI 定位系統(tǒng)收入552 萬(wàn)元，同比減少62.5%，停車場(chǎng)管理系統(tǒng)收入90 萬(wàn)元，同比減少69.3%；其他業(yè)務(wù)收入2343 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)80.9%。（2）公司2016 年綜合毛利率為69.2%，同比減少1.28 個(gè)百分點(diǎn)；銷售費(fèi)用率為16.4%，同比減少1.8 個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率為27.6%，同比減少1.4 個(gè)百分點(diǎn)。2016 年,公司研發(fā)投入2117 萬(wàn)元，較上年同期增加27.4%。研發(fā)投入的方向包括：視頻分析算法、數(shù)據(jù)采集傳感器設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)、數(shù)據(jù)平臺(tái)建設(shè)、數(shù)據(jù)報(bào)表開(kāi)發(fā)、數(shù)據(jù)應(yīng)用挖掘等。
行業(yè)領(lǐng)先地位穩(wěn)固。（1）2016 年公司線下實(shí)體商業(yè)信息數(shù)據(jù)采集傳感器的布局得到進(jìn)一步拓展。公司的客流分析系統(tǒng)已經(jīng)在遍布340 多座城市的900 余座百貨商場(chǎng)、購(gòu)物中心以及18000 余家零售連鎖店鋪中實(shí)施，市場(chǎng)覆蓋面廣，細(xì)分行業(yè)占有率高。（2）在區(qū)域開(kāi)拓方面，公司在華東區(qū)域的銷售收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，報(bào)告期內(nèi)，華東區(qū)域營(yíng)業(yè)收入較上年同期增長(zhǎng)47.74%。此外，在華北和西北區(qū)域市場(chǎng)，公司營(yíng)業(yè)收入有較大增長(zhǎng)，華北和西北區(qū)域營(yíng)業(yè)收入較上年同期分別增長(zhǎng)96.9%和90.2%。
數(shù)據(jù)平臺(tái)建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)。我們認(rèn)為，大數(shù)據(jù)平臺(tái)是公司未來(lái)業(yè)務(wù)升級(jí)和商業(yè)模式升級(jí)的重要載體。2015 年上半年，公司基于十余年的精耕細(xì)作所積累的線下商戶資源和線下商業(yè)數(shù)據(jù)入口，開(kāi)始搭建“匯客云”大數(shù)據(jù)服務(wù)平臺(tái)。
“匯客云”是連接實(shí)體商業(yè)的數(shù)據(jù)平臺(tái)，可以幫助商戶了解和挖掘顧客價(jià)值。
2016 年，公司持續(xù)完善優(yōu)化客流大數(shù)據(jù)平臺(tái)建設(shè)，拓展商業(yè)客戶信息系統(tǒng)接入能力和應(yīng)用開(kāi)發(fā)。同時(shí)，加強(qiáng)數(shù)據(jù)平臺(tái)安全管理、隱私保護(hù)、數(shù)據(jù)管理、數(shù)據(jù)分析和挖掘、數(shù)據(jù)模型構(gòu)建和數(shù)據(jù)應(yīng)用等方面的研發(fā)。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們認(rèn)為，匯納科技作為行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，在目前A股市場(chǎng)具有一定的標(biāo)的稀缺性。隨著"新零售"市場(chǎng)的逐步打開(kāi)，公司有望成為行業(yè)快速發(fā)展的較大受益者。"匯客云"數(shù)據(jù)平臺(tái)的逐步應(yīng)用，有望為公司更加成熟和持續(xù)性的商業(yè)模式奠定基礎(chǔ)。我們預(yù)計(jì)，公司2017-2019 年EPS 分別為0.72/0.95/1.24元。參考同行業(yè)可比公司，給予公司2017年動(dòng)態(tài)PE125倍，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)90.10元，維持"買入"評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。線下商戶拓展低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，"匯客云"數(shù)據(jù)平臺(tái)推進(jìn)低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
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