>> 華泰證券-豐東股份(002530)業(yè)績符合預期，關(guān)注線下布局進度-170317
| 上傳日期： |
2017/3/19 |
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來源： |
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作者： |
郭雅麗，高宏博 |
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方欣科技財稅業(yè)務業(yè)績符合預期。
方欣科技并表貢獻主要業(yè)績，熱處理業(yè)務大幅下滑但預計2017 穩(wěn)中有升公司2016 年及2017Q1 業(yè)績實現(xiàn)快速增長主要得益于收購方欣科技并表所致：1、方欣科技全年實現(xiàn)營收35675.94 萬元，歸母凈利潤12,271.45萬元，完成業(yè)績承諾（不低于12000 萬元）。方欣科技自2016 年11 月份開始并表，11-12 月共計實現(xiàn)歸母凈利潤4,041.72 萬元，占公司合并歸母凈利潤的86.81%；2、公司熱處理業(yè)務營收同比下降11.09%，歸母凈利潤同比下降81.86%。公司預計2017 年度營業(yè)收入增長率100%左右，其中方欣科技互聯(lián)網(wǎng)財稅業(yè)務確保實現(xiàn)業(yè)績承諾，熱處理業(yè)務實現(xiàn)穩(wěn)中有升。
卡位企業(yè)納稅服務剛需，構(gòu)建“線上+線下”一體化財稅生態(tài)圈面對企業(yè)服務市場萬億空間且行業(yè)集中度較低的現(xiàn)狀，方欣提出以“互聯(lián)網(wǎng)平臺”+“服務流水線”的模式，以線上財稅云服務平臺為主，線下整合企業(yè)服務公司為輔，計劃三年之內(nèi)建立以票財稅數(shù)據(jù)為核心、基于大數(shù)據(jù)面向千萬以上企業(yè)提供智能化企業(yè)服務的泛財稅平臺，并在此基礎(chǔ)上進一步挖掘數(shù)據(jù)創(chuàng)新服務。方欣是國稅總局金稅三期納稅服務平臺唯一中標商，已憑借先發(fā)優(yōu)勢將業(yè)務推廣至15 個省，17、18 年計劃分別覆蓋到23、27個省。目前公司財稅云付費用戶數(shù)已達到百萬量級且增長迅速，未來有望憑借付費用戶快速增長與ARPU 值提升共振實現(xiàn)業(yè)務高速增長。
從線上走到線下，方欣大手筆布局線下企業(yè)服務網(wǎng)點
在線上財稅云用戶數(shù)快速增長的同時，2017 年公司開始大手筆布局線下企業(yè)服務網(wǎng)點。通過資本收購、孵化、加盟等方式加快對第三方企業(yè)服務資源（如：工商、知識產(chǎn)權(quán)、貸款、理財、保險等）的快速整合。公司計劃全國布局10 萬線下服務網(wǎng)點和多種線上服務渠道實現(xiàn)與用戶零距離接觸；建設百座共享服務中心（代帳）實現(xiàn)規(guī)?；鳂I(yè)大幅降低服務成本。之前公司已公告擬收購上海企盈100%股權(quán)及浙江立信51%股權(quán)，并成立50億并購基金用于收購線下代記賬公司加速跑馬圈地。方欣從線上財稅云到線下企業(yè)服務網(wǎng)點，全方位構(gòu)建一體化財稅生態(tài)服務戰(zhàn)略布局雛形已現(xiàn)。
盈利預測與投資評級
預計公司2017-2019 年歸母凈利潤為2.10 億元、2.89 億元、3.86 億元，對應EPS 為0.43 元、0.59 元、0.79 元，對應PE 分別為85 倍、62 倍、47 倍。公司卡位優(yōu)勢顯著，未來三年業(yè)績超預期概率大，公司短期估值比較高，但我們認為有交易性機會，維持“增持”評級。
風險提示：電子稅務局推進進度不如預期；財稅云服務推廣不及預期；線下渠道競爭加劇。
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