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實現(xiàn)營業(yè)收入6 億元，同比增長40.5%，歸母凈利潤5159萬，實現(xiàn)翻倍以上增長。產(chǎn)品毛利率38.3%，較上年同期增長5 個百分點，冶金、核電、能源領(lǐng)域閥門的毛利率均不同程度增長，主要系2016 年公司高端非標、核級閥門收入占比增加。
    無錫法蘭大幅增厚利潤。2016 年凈利潤的大幅增長一方面源于核電收入確認的增長，但更多地來自于無錫法蘭的并表。無錫法蘭是國內(nèi)法蘭細分領(lǐng)域龍頭，2016 年無錫法蘭實現(xiàn)營收2 億元，凈利潤2536 萬元，不僅極大增厚了上市公司業(yè)績，還使公司具備了核一級鍛件資質(zhì)。
    核電訂單跑贏行業(yè)。雖然2016 年核電招標嚴重低于預期，但公司核電事業(yè)部還是取得訂單3.26 億元，其中40%左右為備件訂單。訂單雖然較2015 年下降，但已大幅跑贏行業(yè)。冶金事業(yè)部取得訂單2.13 億元，訂單情況逐步企穩(wěn)，2016 年無錫法蘭獲得新訂單2.30 億元。
    4.63 億元定增切入閥門后市場。于2017 年2 月完成4.63 億定向增資，募投閥門快速反應(yīng)中心等項目，閥門快速反應(yīng)中心類似于閥門4S 店，將為核電機組客戶提供備件產(chǎn)品、維護維修、診斷檢測等服務(wù)項目?？焖俜磻?yīng)中心項目將率先在海南昌江核電站投產(chǎn)，未來將切入廣闊的核電存量后市場。
    給予“審慎推薦-A”投資評級。我們預計公司2017 年一季度業(yè)績與2016 年持平，隨著2015 年獲得的核電訂單收入開始大規(guī)模確認，2017 年全年凈利潤有望再上一層樓，預測江蘇神通2017 年、2018 年凈利潤8200 萬元、1.10億元，對應(yīng)PE 分別為65、48 倍，短期估值較高，后續(xù)有望受核電核準、招標進度等事件催化，給予 “審慎推薦-A”投資評級。
    風險提示：核電招標進度低于預期。