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行業(yè)需求在2016 年多次超市場(chǎng)預(yù)期，2017 年光棒供給缺口較大，隨著長(zhǎng)飛、亨通、中天光棒雖有少量擴(kuò)產(chǎn)，但2017 年初光棒缺口率高達(dá)32%，預(yù)計(jì)年底缺口仍有9%，全年至2018 年上半年高景氣確定。我們分析認(rèn)為運(yùn)營(yíng)商CaPex 的結(jié)構(gòu)性變化對(duì)于固網(wǎng)將產(chǎn)生正向影響，中國(guó)電信確定2017 年資本開(kāi)支1000 億，CaPex 邊際改善，光纖光纜行業(yè)最為受益。2017 年起海外訂單將持續(xù)落地，海外需求邏輯清晰。產(chǎn)能方面，公司光棒產(chǎn)能年底預(yù)計(jì)提升至1500 噸，光纖產(chǎn)能5000 噸，光纖毛利率將保持40%以上，光通信業(yè)務(wù)利潤(rùn)占比高達(dá)70%，量?jī)r(jià)齊升邏輯下彈性最大。
    量子通信產(chǎn)業(yè)化打開(kāi)新空間。公司與北郵、中科大、中國(guó)聯(lián)通等成立量子保密通信聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室，開(kāi)展研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化合作；公司拿下寧蘇量子保密通信干線及寧蘇干線向南通、上海邊界延伸段總進(jìn)出共約1000 公里建設(shè)及后續(xù)運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目。量子通信是國(guó)家重點(diǎn)科研項(xiàng)目，未來(lái)成長(zhǎng)空間巨大。
    高壓、海纜、新興業(yè)務(wù)等亮點(diǎn)眾多。電力電纜受益特高壓快速增長(zhǎng)及產(chǎn)業(yè)集中度提升，未來(lái)5 年盈利有望達(dá)到目前光通信業(yè)務(wù)的量級(jí)；海纜業(yè)務(wù)厚積薄發(fā)，與海外EPC 總包巨頭戰(zhàn)略合作，海外大單頻繁落地，2016 年底開(kāi)始盈利，2017 年以后高增長(zhǎng)確定；海底觀測(cè)網(wǎng)或有望啟動(dòng)，公司是國(guó)內(nèi)三家供應(yīng)商之一，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)空間200-300 億。
    定增助力公司繼續(xù)騰飛，控股股東充滿信心積極認(rèn)購(gòu)。擬募集30.6 億加碼海纜、新能源、智慧社區(qū)、大數(shù)據(jù)等高毛利率業(yè)務(wù)，達(dá)產(chǎn)后將大幅提升公司盈利能力?？毓晒蓶|對(duì)公司發(fā)展充滿信心，計(jì)劃認(rèn)購(gòu)6 億，占金額比高達(dá)19.6%。
    投資評(píng)級(jí)：強(qiáng)烈推薦-A（維持）。我們上調(diào)公司2016-2018 年凈利潤(rùn)至13.93、22.34、28.42 億，2016-2018 EPS 1.12、1.80、2.29 元/股，現(xiàn)在股價(jià)對(duì)應(yīng)2016-2018 年P(guān)E 21.X、13.X、10.X 倍；考慮到增發(fā)攤薄，公司2016-2018年EPS 1.02、1.63、2.11 元/股，對(duì)應(yīng)攤薄后PE 23.X、14.X、11.X 倍。公司低估值及高增長(zhǎng)兼?zhèn)洌霭l(fā)完成后新業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步提升，運(yùn)營(yíng)商投資邊際改善預(yù)期差較大，我們上調(diào)6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)區(qū)間至29.38-33.20 元，對(duì)應(yīng)2017 年P(guān)E 區(qū)間（增發(fā)攤薄）18.X-20.X 倍，維持強(qiáng)烈推薦-A 投資評(píng)級(jí)。