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500 kV 海底輸電是目前海纜輸電的最高電壓等級(jí)，公司在2016 年攻克了500 kV 交聯(lián)海纜的超高壓材料潔凈度控制、超厚絕緣擠出工藝等多項(xiàng)世界性技術(shù)難題，并通過專業(yè)權(quán)威檢測(cè)機(jī)構(gòu)的型式試驗(yàn)。自2016 年12 月以來，公司接連中標(biāo)220kV、35 kV 海纜項(xiàng)目，已經(jīng)反映出公司在海纜領(lǐng)域良好的發(fā)展勢(shì)頭。500 kV海纜項(xiàng)目的再次落地確立了公司在超高壓海纜領(lǐng)域的行業(yè)地位，為公司后續(xù)海纜業(yè)務(wù)的持續(xù)拓展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
    光纖光纜供需缺口依舊，光纖價(jià)格有望繼續(xù)堅(jiān)挺。由于商務(wù)部自2015 年以來對(duì)上游光棒實(shí)施反傾銷政策，進(jìn)口光棒價(jià)格上漲15%~30%，國內(nèi)光棒自給率不到80%，光棒的緊缺直接導(dǎo)致光纖光纜的產(chǎn)出與實(shí)際需求之間存在缺口。根據(jù)移動(dòng)和電信公布的集采方案，2017 年光纖光纜的需求較2016 年上升15%~20%，在商務(wù)部反傾銷政策有望延續(xù)的預(yù)期之下，光纖光纜的供需缺口依然難以填補(bǔ)，相應(yīng)地，光纖價(jià)格有望繼續(xù)堅(jiān)挺，光纖市場(chǎng)景氣度亦將持續(xù)。
    “光棒-光纖-光纜-ODN”一體化優(yōu)勢(shì)明顯，業(yè)績(jī)彈性較大。亨通光電是國內(nèi)光纖光纜行業(yè)六巨頭之一，光纖光纜產(chǎn)銷量連續(xù)多年穩(wěn)居全國前三甲，全球市場(chǎng)份額位列第四，逐步完成“光棒-光纖-光纜-ODN”產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局，在產(chǎn)業(yè)鏈的核心環(huán)節(jié)光預(yù)制棒領(lǐng)域，預(yù)計(jì)2017 年產(chǎn)能約1500 噸，位居全國前二。
    在2017 年中國電信集采招標(biāo)中，中標(biāo)份額第一，體現(xiàn)了公司在行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先地位。公司光纖光纜主業(yè)擁有完整的“產(chǎn)品-運(yùn)營-服務(wù)”產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，在光棒供應(yīng)吃緊的情況下，業(yè)績(jī)彈性較大。
    連續(xù)中標(biāo)電纜、光纜項(xiàng)目，加速轉(zhuǎn)型集成服務(wù)商。公司完成對(duì)電信國脈及萬山電力的控股收購，實(shí)現(xiàn)從通信、電力產(chǎn)品向系統(tǒng)集成和工程規(guī)劃、勘察、設(shè)計(jì)、施工、網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化、運(yùn)維等全業(yè)務(wù)推進(jìn)延伸，使得公司由產(chǎn)品供應(yīng)商向全價(jià)值產(chǎn)業(yè)鏈集成服務(wù)商戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。公司近期接連中標(biāo)電纜、光纜項(xiàng)目，同時(shí)定增草案在2017 年1 月獲得通過，切入新能源汽車、智慧社區(qū)、大數(shù)據(jù)分析等領(lǐng)域，加速轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略的實(shí)施和落地。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)2017~2018 年公司的凈利潤(rùn)分別為22 億元和28 億元，對(duì)應(yīng)攤薄EPS 分別為1.77 元和2.26 元。我們維持公司“買入”評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)28 元，對(duì)應(yīng)2018 年P(guān)Ex15.6。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1）光纖光纜需求下降的風(fēng)險(xiǎn)；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。