>> 東莞證券-亨通光電（600487）行業(yè)景氣持續(xù)，公司業(yè)績增長符合預(yù)期-161031
| 上傳日期： |
2017/1/12 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
馮顯權(quán) |
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點評：
"內(nèi)生+外延"助力業(yè)績增長。一方面受益于光通信網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品（上半年同期增長28.75%）、海洋通信電力產(chǎn)品（上半年同期增長249.12%）等業(yè)務(wù)利潤持續(xù)大幅的增長；另一方面，公司收購的優(yōu)網(wǎng)科技（以大數(shù)據(jù)分析應(yīng)用及網(wǎng)絡(luò)安全為核心業(yè)務(wù)）、電信國脈（以通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)計與工程服務(wù)為核心業(yè)務(wù)）、萬山電力（以電力設(shè)計與工程服務(wù)為核心業(yè)務(wù)）三家公司納入合并報表，同比增加了合并利潤，同時公司三季度轉(zhuǎn)讓子公司股權(quán)取得投資收益約1億元。
主營核心競爭力突出。光纖光纜行業(yè)集中度較高，國內(nèi)前六家占據(jù)70%-80%份額，公司是國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈最為完整的主力供應(yīng)商之一。2016年9月中國移動2016年普通光纜集采已預(yù)估規(guī)模約61143468芯公里，需求滿足期為2016年11月至2017年5月底，帶動的光纖行業(yè)量價齊升，具有光棒自產(chǎn)能力的廠商受益最為顯著，亨通系中標(biāo)份額為11.45%。2015年收購電信國脈51%股權(quán)和萬山電力51%股權(quán)，分別實現(xiàn)了從光、電產(chǎn)品向系統(tǒng)集成和工程規(guī)劃延伸，具備全產(chǎn)業(yè)鏈的規(guī)模優(yōu)勢；客戶群穩(wěn)定，包括電信、移動、聯(lián)通、國家電網(wǎng)、華為等。同時海外市場持續(xù)擴(kuò)張，15年11月，收購PT Voksel Electric Tbk 30.08%股權(quán)，12月收購阿伯代爾電纜75%股權(quán)和阿伯代爾歐洲100%股權(quán)。
定增延伸產(chǎn)業(yè)鏈，拉動新增長可期。（1）海底光電復(fù)合纜擴(kuò)能：擬投入9.0億元，合計目標(biāo)總產(chǎn)值約12.80億元，上半年公司順利完成并交付中廣核海上風(fēng)電項目等多個海底電纜項目，并在國際市場中標(biāo)多個海底通信光纜項目；（2）新能源汽車傳導(dǎo)、充電設(shè)施生產(chǎn)及智能充電運營：以蘇州-吳江為切入點，擬投4.66億用于生產(chǎn)項目；擬投1.79億于智能充電運營項目（一期）。上半年公司新能源汽車線控產(chǎn)品通過了杭州長江汽車有限公司的生產(chǎn)件批準(zhǔn)程序?qū)徍?，為進(jìn)入長江汽車奠定了基礎(chǔ)。新能源汽車電纜產(chǎn)品成功通過了德國TUV 產(chǎn)品認(rèn)證，圍繞比亞迪、深圳巴斯巴、中航光電等客戶開發(fā)的新能源汽車用線纜已向廠商供貨。新能源汽車傳導(dǎo)充電系統(tǒng)用電纜項目擬于今年9月份完工，后期將陸續(xù)釋放產(chǎn)能。（3）智慧社區(qū)-蘇錫常寬帶接入：擬投資4.98億用于蘇無常三地開展寬帶接入，建成后初步共約70萬家庭和政企用戶的寬帶網(wǎng)絡(luò)，上半年項目投資已在江蘇省發(fā)改委備案，下一步將啟動項目建設(shè)；（4）大數(shù)據(jù)分析平臺及行業(yè)應(yīng)用服務(wù)：2016年初完成了對優(yōu)網(wǎng)科技的收購，擬投3.8億元，已啟動概念設(shè)計及關(guān)鍵技術(shù)分析。公司與中國科學(xué)技術(shù)大學(xué)的量子信息重點實驗室合作，開展量子應(yīng)用模式探索、量子應(yīng)用產(chǎn)品開發(fā)、量子通信用新型光纖及高端量子光器件研發(fā)，實現(xiàn)量子通信產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計16-18年的EPS分別為1.0/1.32/1.66元，對應(yīng)PE為20/15/12倍。維持"謹(jǐn)慎推薦"評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)能過剩帶來價格下滑；轉(zhuǎn)型不達(dá)預(yù)期。
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