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    業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)營(yíng)收同比增長(zhǎng)38.4%，主要源于光通信、海洋工程、特種導(dǎo)線、通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)計(jì)及工程等業(yè)務(wù)收入較大增長(zhǎng)；凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)160.4%，主要源于光棒光纖量?jī)r(jià)齊升、海纜業(yè)務(wù)扭虧大幅增長(zhǎng)以及系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)超預(yù)期發(fā)展。我們認(rèn)為，未來(lái)光棒光纖的供需緊張狀態(tài)還會(huì)持續(xù)，價(jià)格有望進(jìn)一步上漲，隨著公司產(chǎn)能擴(kuò)充以及海纜迎來(lái)爆發(fā)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)未來(lái)兩年業(yè)績(jī)還會(huì)持續(xù)高增長(zhǎng)。
    前三季度公司毛利率持續(xù)提升，凈利率大幅提升，費(fèi)用率也穩(wěn)步下降。報(bào)告期內(nèi)毛利率22.49%，同比提升2.6 個(gè)百分點(diǎn)，凈利率為9%，同比大幅提升4.07 個(gè)百分點(diǎn)，主要是光通信價(jià)格上漲，銷(xiāo)量大增，因自主光棒成本控制基本不變，而費(fèi)用率穩(wěn)中有降。報(bào)告期內(nèi)費(fèi)用率為13.05%，同比下降2.3 個(gè)百分點(diǎn)。其中銷(xiāo)售費(fèi)用率同比下滑0.8 個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率同比下滑0.55 個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下滑0.9 個(gè)百分點(diǎn)。
    合金等低毛利業(yè)務(wù)并表導(dǎo)致三季度毛利率下滑，實(shí)際光纖光纜毛利率大幅提升。公司三季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)25.52%，環(huán)比增長(zhǎng)14.43%，而凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)154%，環(huán)比增長(zhǎng)148%，凈利潤(rùn)增速大幅高于營(yíng)收增速，主要因?yàn)槭莾r(jià)格上漲帶來(lái)利潤(rùn)彈性大，另外預(yù)計(jì)上海亨通股權(quán)收益貢獻(xiàn)1 個(gè)多億。
    三季度毛利率同比基本持平，環(huán)比下降2.1 個(gè)百分點(diǎn)，主要源于三季度合金等業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)新增有10 多億收入，且毛利率較低（預(yù)計(jì)為2%-5%），拉低了公司整體毛利率水平。實(shí)際公司光通信業(yè)務(wù)毛利率大幅提升，驅(qū)動(dòng)公司三季度凈利率環(huán)比大增6.7 個(gè)百分點(diǎn)。另外，公司三項(xiàng)費(fèi)用率環(huán)比下降2.8 個(gè)百分點(diǎn)，除了公司經(jīng)營(yíng)效率提升因素外，特導(dǎo)合金費(fèi)用率較低也是其中因素之一。
    前三季度公司毛利率持續(xù)提升，凈利率大幅提升，費(fèi)用率也穩(wěn)步下降。報(bào)告期內(nèi)毛利率22.49%，同比提升2.6 個(gè)百分點(diǎn)，凈利率為9%，同比大幅提升4.07 個(gè)百分點(diǎn)，主要是光通信價(jià)格上漲，銷(xiāo)量大增，因自主光棒成本控制基本不變，而費(fèi)用率穩(wěn)中有降。報(bào)告期內(nèi)費(fèi)用率為13.05%，同比下降2.3 個(gè)百分點(diǎn)。其中銷(xiāo)售費(fèi)用率同比下滑0.8 個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率同比下滑0.55個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下滑0.9 個(gè)百分點(diǎn)。
    合金等低毛利業(yè)務(wù)并表導(dǎo)致三季度毛利率下滑，實(shí)際光纖光纜毛利率大幅提升。公司三季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)25.52%，環(huán)比增長(zhǎng)14.43%，而凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)154%，環(huán)比增長(zhǎng)148%，凈利潤(rùn)增速大幅高于營(yíng)收增速，主要因?yàn)槭莾r(jià)格上漲帶來(lái)利潤(rùn)彈性大，另外預(yù)計(jì)上海亨通股權(quán)收益貢獻(xiàn)1 個(gè)多億。三季度毛利率同比基本持平，環(huán)比下降2.1 個(gè)百分點(diǎn)，主要源于三季度合金等業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)新增有10 多億收入，且毛利率較低（預(yù)計(jì)為2%-5%），拉低了公司整體毛利率水平。實(shí)際公司光通信業(yè)務(wù)毛利率大幅提升，驅(qū)動(dòng)公司三季度凈利率環(huán)比大增6.7 個(gè)百分點(diǎn)。另外，公司三項(xiàng)費(fèi)用率環(huán)比下降2.8 個(gè)百分點(diǎn)，除了公司經(jīng)營(yíng)效率提升因素外，特導(dǎo)合金費(fèi)用率較低也是其中因素之一。
    海洋互聯(lián)網(wǎng)蘊(yùn)含大市場(chǎng)，持續(xù)布局海洋工程。公司此前已有同濟(jì)海洋學(xué)院合作，此次繼續(xù)聯(lián)合海軍工程大學(xué)、中天與北郵展開(kāi)水下光網(wǎng)絡(luò)研究、合作。
    顯然，公司海洋戰(zhàn)略在加速推進(jìn)，有望迎來(lái)大契機(jī)。公司上半年海纜凈利潤(rùn)已實(shí)現(xiàn)近4000 萬(wàn)，全年有望達(dá)9000 萬(wàn)，預(yù)計(jì)未來(lái)將進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)，迎來(lái)爆發(fā)增長(zhǎng)。
    展望未來(lái)，光通信高景氣驅(qū)動(dòng)主營(yíng)快速增長(zhǎng)，新產(chǎn)品海纜、特導(dǎo)不斷超預(yù)期突破，海外業(yè)務(wù)借力“一帶一路”、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)+將推動(dòng)公司持續(xù)快速增長(zhǎng)，30 億加碼新業(yè)務(wù)，打開(kāi)未來(lái)成長(zhǎng)空間。
    一、主營(yíng)方面，光通信需求再起，量?jī)r(jià)齊升，光纖光纜量利潤(rùn)持續(xù)釋放，特導(dǎo)、海纜逐步突破等將推動(dòng)公司業(yè)績(jī)持續(xù)快速增長(zhǎng)；
    首先，光通信高景氣，需求增長(zhǎng)+價(jià)格上漲推動(dòng)公司業(yè)績(jī)爆發(fā)增長(zhǎng)：光通信行業(yè)高景氣：受益于中移動(dòng)大力推進(jìn)寬帶建設(shè)以及國(guó)家“五萬(wàn)個(gè)行政村通光纖”的政策，光纖光纜行業(yè)景氣度高企，需求回暖，持續(xù)快速增長(zhǎng)，16 年需求預(yù)計(jì)增長(zhǎng)20%以上，17 年行業(yè)需求也有望實(shí)現(xiàn)20%左右增長(zhǎng)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議：短期看，光纖光纜高景氣，未來(lái)兩年需求有望達(dá)20%復(fù)合增長(zhǎng)，同時(shí)光棒反傾銷(xiāo)，國(guó)內(nèi)供給緊缺推動(dòng)價(jià)格上漲（此次移動(dòng)集采招標(biāo)價(jià)格上漲20%以上）。另外，海纜、特種導(dǎo)線和新能源車(chē)線纜超預(yù)期快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)公司16 年業(yè)績(jī)140%增長(zhǎng)，17 年100%以上增長(zhǎng)。中長(zhǎng)期看，公司海外業(yè)務(wù)將借力“一帶一路”戰(zhàn)略快速發(fā)展；同時(shí)，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型大數(shù)據(jù)，積極向服務(wù)平臺(tái)型企業(yè)轉(zhuǎn)型。因此，我們積極看好公司中長(zhǎng)期發(fā)展，預(yù)計(jì)公司16-18 年EPS 為1.12 元、2.31 元、3.16 元