>> 華泰證券-亨通光電(600487)三因素促高增，估值具吸引力-161031
| 上傳日期： |
2016/10/31 |
大?。?/td>
| 475KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
康志毅 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
我們分析公司業(yè)績的大幅增長主要來自三個方面：1）光通信、電力纜、工程服務業(yè)務盈利提升；2）去年并購也增厚了小部分業(yè)績；3）轉(zhuǎn)讓上海亨通股權獲得投資收益。
營收快速增長，盈利水平繼續(xù)提高
公司第三季度營收保持了快速增長勢頭，特別是光纖光纜、海纜以及工程服務收入大幅增長。前三季度綜合毛利率 22.5%，同比提升 2.6 個百分點，主要受益于：1）光纖光纜價格提高，2）高毛利率的海纜產(chǎn)品收入占比提高。期間費用率 13%，同比下降 0.6 個百分點。毛利率、期間費用率的變化體現(xiàn)出行業(yè)景氣以及良好的規(guī)模效應。
中標份額下降不代表出貨量將下滑
在最新一期中國移動光纜集采招標中，五大廠商中只有亨通光電一家份額從 11%下降 5%，然而這并不意味著亨通光電對中國移動的出貨量將降低，相反會繼續(xù)大幅增長，并且出貨彈性繼續(xù)放大：1）在大廠報價接近的情況下，份額出現(xiàn)如此大的差距，主要是此次招標亨通戰(zhàn)略性讓步。亨通提前儲備了移動集采系統(tǒng)之外的光纜訂單，其并不在這次移動集采招標范圍內(nèi)，數(shù)量不亞于第一名的長飛；2）從今年 11 月份起亨通光電對中國移動的出貨，無論新老光纜集采訂單均執(zhí)行 122.7 元/芯公里的新集采價格。因此亨通不會受到招標結果的影響，為 2017 年業(yè)績高增長奠定了基礎。
增發(fā)布局新興領域，量子通信、海底光纜已起步
公司擬非公開發(fā)行不超過3.22億股，募集資金不超過33.2億元投入海底光電復合纜、新能源汽車充電設施、蘇錫常寬帶接入、大數(shù)據(jù)分析等新興領域，股東大會已通過決議并報證監(jiān)會。亨通與北郵成立量子通信聯(lián)合實驗室，又與安徽問天成立合資公司，量子通信已成為公司的又一看點，同時亨通與中天科技、解放軍海洋工程大學、北郵聯(lián)合成立了“水下光網(wǎng)絡聯(lián)合實驗室”，致力于水下光網(wǎng)絡的科研，與行業(yè)龍頭的合作也充分說明公司海纜技術已經(jīng)走在了行業(yè)前列。
維持“買入”評級
2016 年中國移動的集采招標基本鎖定 2017 年又將是一個光纖光纜供不應求的年份，亨通光電將一直保持滿銷滿產(chǎn)的狀態(tài)，保障了業(yè)績高增長。新能源、寬帶業(yè)務、大數(shù)據(jù)分析、量子通信、海纜等都將是公司后續(xù)的增長點，有望提升公司估值。暫不考慮增發(fā)攤薄，由于新一輪光纜集采漲價 22%-24%，上調(diào) 17/18 年凈利潤預測 24%，預計公司 16-18 年每股收益分別為 1.21/2.01/2.63 元，17 年估值僅 10 倍，估值水平具有吸引力，維持“買入”評級，建議投資者逢低介入。
風險提示: 運營商投資放緩；新興業(yè)務發(fā)展低于預期。
|
|
