>> 華創(chuàng)證券-亨通光電(600487)中報(bào)點(diǎn)評(píng)：光通信量?jī)r(jià)齊升，再超預(yù)期-160829
| 上傳日期： |
2016/8/31 |
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來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
束海峰 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)主要來自光通信、海洋電力通信、光通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)計(jì)、工程業(yè)務(wù)和并表優(yōu)網(wǎng)科技、電信國(guó)脈、萬山電力。
2. 光通信持續(xù)高增長(zhǎng)，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)暴增
光通信持續(xù)高景氣，無非是供需的關(guān)系。我們提出的供給端保持溫和增長(zhǎng)（受制于光棒產(chǎn)能、大股東產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型重心偏移等因素）；需求端看中國(guó)移動(dòng)，9 月啟動(dòng)的移動(dòng)招標(biāo)，量?jī)r(jià)齊升是大概率事件。未來的可持續(xù)性看中國(guó)移動(dòng)對(duì)寬帶業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略性布局，家庭寬帶對(duì)于中國(guó)移動(dòng)來說是互聯(lián)網(wǎng)場(chǎng)景中最為短缺的一環(huán)，我們相信中國(guó)移動(dòng)在戰(zhàn)略上的決心會(huì)維持光纖光纜需求端持續(xù)高景氣。
公司預(yù)計(jì)今年1 至9 月凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)150%至200%；市場(chǎng)預(yù)期之外的除了業(yè)績(jī)本身大幅增長(zhǎng)之外，公司三季度轉(zhuǎn)讓子公司股權(quán)取得投資收益約1 億元。
3. 需求量?jī)r(jià)齊升，供給端成本下降
未來我們判斷業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)來源于：（1）價(jià)格端預(yù)期集采漲價(jià)芯公里5-8元；（2）成本端光棒產(chǎn)能不斷釋放，效率不斷提高，帶來10%成本，約等于芯公里5 元成本的下降；每芯公里業(yè)績(jī)彈性大約為10 元。相較于目前公司產(chǎn)能4200 萬芯公里，若進(jìn)一步提高到5000 萬芯公里，則業(yè)績(jī)彈性將超過5 億元。
4. 公司業(yè)績(jī)多點(diǎn)開花，未來有望圍繞通信和電力打造輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)亨通光電主營(yíng)業(yè)務(wù)為通信網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品和電力傳輸產(chǎn)品。2015 年公司收購優(yōu)網(wǎng)科技切入大數(shù)據(jù)領(lǐng)域；收購電信國(guó)脈+萬山電力實(shí)現(xiàn)了由傳統(tǒng)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式向通信、電力工程設(shè)計(jì)施工總承包（EPC）、BOT、BT 等模式轉(zhuǎn)型。以自有資金人民幣5 億元設(shè)立全資子公司亨通智網(wǎng)，有利于整合公司現(xiàn)有的工程設(shè)計(jì)、施工、管理和運(yùn)營(yíng)的資源。
擬定增33 億投入能源互聯(lián)網(wǎng)、新能源汽車、智慧社區(qū)及大數(shù)據(jù)領(lǐng)域進(jìn)一步向戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)延伸。
5. Voksel 整合成功，未來將持續(xù)投入海外業(yè)務(wù)
2015 年，公司與印尼Voksel 公司、南非Aberdare 公司簽訂收購協(xié)議。今年1 月完成對(duì)Voksel 30.8%股權(quán)的收購，2016 年2 月-6 月實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4706 萬元，盈利大幅提升。未來公司將延續(xù)三個(gè)五的國(guó)際化戰(zhàn)略：50%以上產(chǎn)品銷往海外、50%以上資本為海外資本、50%以上人才為國(guó)際化人才。
6. 積極布局量子保密通信領(lǐng)域
公司8 月公告與安徽問天量子信息研究院有限公司共同出資成立亨通問天量子信息研究院有限公司，問天量子是我國(guó)首家從事量子信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的高新技術(shù)企業(yè)，也是我國(guó)量子密碼標(biāo)準(zhǔn)制定工作組牽頭單位。建設(shè)了國(guó)內(nèi)第一個(gè)量子保密通信政務(wù)網(wǎng)-蕪湖量子政務(wù)網(wǎng)，以及國(guó)內(nèi)第一條城際量子保密通信線路合-巢-蕪量子安全專線。
公司于今年6 月已與北郵簽訂合作協(xié)議，布局量子光電子學(xué)研究，公司很重視量子通信在未來戰(zhàn)略中的作用。問天量子擁有點(diǎn)對(duì)點(diǎn)量子密碼通信方案、量子密碼通信網(wǎng)技術(shù)、量子密碼通信核心器件等多項(xiàng)國(guó)際和國(guó)內(nèi)專利，公司有望借助外力奠定量子通信深厚基礎(chǔ)并搶占先機(jī)。
7. 投資建議
公司主營(yíng)業(yè)務(wù)通信網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品由于光進(jìn)銅退繼續(xù)保持高景氣度，未來公司將由產(chǎn)品向運(yùn)營(yíng)和服務(wù)轉(zhuǎn)型，同時(shí)海外業(yè)務(wù)穩(wěn)步進(jìn)行為公司發(fā)展增加新的市場(chǎng)。我們上調(diào)公司2016、2017 歸母凈利潤(rùn)14 億、20 億，對(duì)應(yīng)的PE16x、11x，我們調(diào)高公司評(píng)級(jí)至強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
8. 風(fēng)險(xiǎn)提示：
- 市場(chǎng)需求下降風(fēng)險(xiǎn)
- 海外經(jīng)營(yíng)和投資風(fēng)險(xiǎn)
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