>> 中信證券-亨通光電（600487）2016年三季報點評-業(yè)績基本符合預(yù)期，中長期睦點可期-161101
| 上傳日期： |
2016/11/1 |
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買入 |
作者： |
陽嘉嘉 |
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評論：
三季報基本符合預(yù)期，中長期價值不變。公司三季報期實現(xiàn)營收134.5億元，同比+38.38%；歸屬凈利潤10.48 億元，同比+160.39%，落在業(yè)績指引區(qū)間10.06 億到12.07 億的偏下限。我們認(rèn)為，公司在中報上調(diào)Q3 業(yè)績后基本實現(xiàn)預(yù)期，展望今年全年業(yè)績?nèi)源蟾怕试?3 億-15 億之間，表現(xiàn)出相對強勁增長勢頭。公司是A 股光通信產(chǎn)業(yè)鏈端到端能力優(yōu)秀標(biāo)的，海纜實現(xiàn)技術(shù)優(yōu)勢轉(zhuǎn)化市場優(yōu)勢有望表現(xiàn)出高彈性，外延并購標(biāo)的業(yè)績出色，新能源、智慧社區(qū)、量子通信等新業(yè)務(wù)布局具備新商業(yè)模式想象空間，我們繼續(xù)看好公司中長期業(yè)務(wù)落地和估值空間提升。
中移動一期集采落地，繼續(xù)關(guān)注明年二期價格壓力。備受市場關(guān)注的中國移動2016 年光纖光纜招標(biāo)（一期）結(jié)果落地，公司以超過2015 年集采單價20%以上溢價中標(biāo)約10%市場份額結(jié)果。我們認(rèn)為，公司明年業(yè)績增長獲得較強支撐，一是光棒成本沒有大幅變化的預(yù)期，二是新訂單和在執(zhí)行訂單均將執(zhí)行新商務(wù)價格。我們對光纖纜行業(yè)展望如下：1）量：移動戰(zhàn)略加速固定寬帶網(wǎng)絡(luò)鋪設(shè)，而電信和聯(lián)通的三年光改在2017 年進(jìn)入小周期，行業(yè)總體需求預(yù)計從明年開始進(jìn)入平穩(wěn)增長態(tài)勢。2）價：短期沒有下調(diào)風(fēng)險，中期看國內(nèi)具備光棒能力的幾大公司從2015 年底陸續(xù)增大供給，經(jīng)過一年半達(dá)產(chǎn)可能在2018 年逐步實現(xiàn)供需平衡，因此建議進(jìn)一步關(guān)注后續(xù)集采價格變化壓力。
海纜等業(yè)務(wù)板塊具備彈性增長潛力，中長期價值可期。公司在線纜業(yè)務(wù)中電力和海纜板塊亦表現(xiàn)出色，中低壓繼續(xù)保持龍頭份額，高壓和特高壓在電網(wǎng)訂單高增長；海纜業(yè)務(wù)后來居上，技術(shù)優(yōu)勢獲認(rèn)可，在近海島鏈能源供給、跨洋通信和海底觀測網(wǎng)均有巨大增長空間。我們看好公司的優(yōu)秀質(zhì)地，有望在海纜等業(yè)務(wù)中實現(xiàn)高彈性增長。同時，公司外延業(yè)務(wù)中大數(shù)據(jù)、新能源、智慧社區(qū)、量子通信等有望打開業(yè)績增長長期空間。
風(fēng)險因素：光通信價格競爭加?。恍袠I(yè)產(chǎn)能增速超預(yù)期；新業(yè)務(wù)不達(dá)預(yù)期。
盈利預(yù)測、估值及投資評級。公司三季報業(yè)績符合預(yù)期，我們認(rèn)為公司作為光纖纜龍頭將受益行業(yè)紅利，中期可能有價格壓力；從長期看，海纜和高端電纜業(yè)務(wù)具備持續(xù)增長空間，外延布局進(jìn)展順利，料將打開公司增長天花板。維持2016-2018 年EPS 預(yù)測為1.12/1.46/1.86 元，維持目標(biāo)價28 元，對應(yīng)2016 年25XPE，維持“買入”評級。
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