>> 招商證券-亨通光電（600487）控股股東增持彰顯信心-161129
| 上傳日期： |
2016/11/30 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王林，周炎，唐婉珊 |
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光通信：行業(yè)高景氣度，光纖毛利率維持高位，按照最新集采價格，毛利率50%以上，凈利率提升至少10個百分點；
海纜業(yè)務(wù)：公司先后與國防科技大學(xué)、同濟大學(xué)等展開關(guān)于海纜、接駁盒、海底組網(wǎng)標準制定等深度戰(zhàn)略合作，是南海地區(qū)海底觀測網(wǎng)參與的三家重點公司之一，保守估計市場容量200億以上，相當于再造一個亨通光電；
海外EPC：東南亞、歐洲等地通信基礎(chǔ)設(shè)施已經(jīng)到了更新?lián)Q代周期，基建需求旺盛，印尼Voksel、南非阿伯代爾并購順利，海外訂單持續(xù)落地，2016年海外銷售收入保守估計超過18億，僅人民幣貶值就給公司海外業(yè)務(wù)帶來2億的業(yè)績彈性；2017年海外收入持續(xù)高速增長，有望達到30-35億。
2、股價低估，期待價值修復(fù)
我們預(yù)計公司2017年凈利潤約24.5億，對應(yīng)增發(fā)攤薄后PE僅11倍，而光纖光纜行業(yè)2017年平均PE 20倍左右，公司股價嚴重低估。我們推測，控股股東增持也是基于上市公司股價低估的判斷，對公司中長期高速成長的信心，以及考慮到未來定增可能對持股比例產(chǎn)生稀釋，為加強控制權(quán)而增持。根據(jù)此前公告，公司定增募集資金修改為30.65億元，實際控制人崔總認購不低于6億，公告并未設(shè)定控股股東認購定增額度的上限。大股東在定增即將發(fā)行的情況下，選擇在這個時點增持而不是通過增加定增參與額度，表明公司對于當前股價的判斷，認為在底部。公司在底部增持，且臨近年底，估值切換空間打開。
3、積極推進定增，控股股東認購接近20%
公司積極推進定增，按照目前證監(jiān)會的排隊情況和上會節(jié)奏推斷，時點上預(yù)計春節(jié)前上會。本次定增控股股東認購6億，占比19.6%。定增完成后，估計實際控制人及集團持股有所下降，但仍對公司保持相對較高的持股比例。
4、投資建議：強烈推薦-A
我們預(yù)計公司2016-2018年凈利潤分別為16.3、24.5、33.8億，對應(yīng)增發(fā)攤薄后PE分別為16/11/8倍，且臨近年底，估值切換+價值修復(fù)，集團增持彰顯經(jīng)營信心，且側(cè)面佐證股價位于底部。按照2016年P(guān)E 18-22倍，6個月目標價23.76-29.04元。
風險提示：全球光棒產(chǎn)能加快擴張、海外風險、電力板塊業(yè)務(wù)拉低公司整體毛利率等。
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