>> 招商證券-大地傳媒(000719)傳統(tǒng)出版企業(yè)布局大出版、大教育初見規(guī)模-170319
| 上傳日期： |
2017/3/21 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
顧佳，方光照，朱珺 |
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此報告為加密報告 |
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隨著國企改革的深化，公司積極嘗試外延并購，未來有望與現(xiàn)有業(yè)務形成強力協(xié)同。我們看好公司發(fā)展前景，當前股價對應17 年PE 僅18 倍，首次給予“強烈推薦-A”評級。
河南省出版?zhèn)髅烬堫^公司，規(guī)模龐大，實力雄厚。公司是河南省唯一的文化上市企業(yè)，也是河南省文化體制改革和文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的旗幟，在財政、稅收、土地、人才、經(jīng)營活動等方面享有國家戰(zhàn)略的綜合性政策支持。主營業(yè)務包括出版、發(fā)行、物資銷售和印刷業(yè)務。2014 年以來，公司的發(fā)行業(yè)務規(guī)模逐漸增加，印刷業(yè)務規(guī)模逐漸減小。未來營業(yè)收入的增長點依賴于數(shù)字出版產(chǎn)業(yè)體系和大教育體系的構建。
國企改革概念不斷發(fā)酵，公司積極嘗試外延并購轉型。近年來傳統(tǒng)出版發(fā)行行業(yè)增速放緩，疊加國企改革政策不斷出臺，公司先后在影視、整合營銷等領域嘗試外延并購。我們認為隨著領導班子的穩(wěn)定，公司有望立足河南繼續(xù)積極嘗試外延并購，力求將公司的資源優(yōu)勢與新業(yè)務進行有效結合實現(xiàn)轉型。
圍繞“三中心”、“五平臺”建立“大出版”數(shù)字出版產(chǎn)業(yè)體系?！叭行摹卑ú邉澲行摹⒕幮Ｖ行?、加工中心，“五平臺”包括投約稿平臺、數(shù)字內(nèi)容資源管理平臺、按需印刷平臺、云書網(wǎng)電子商務平臺和數(shù)字化物流平臺。
其中，投約稿平臺、數(shù)字內(nèi)容資源管理平臺為整個產(chǎn)業(yè)體系提供了運營基礎，也催生了數(shù)字內(nèi)容的生產(chǎn)，電商平臺、數(shù)字化物流平臺拓展線上銷售渠道。
此外，公司還涉足文化地產(chǎn)，拓展文化產(chǎn)業(yè)鏈。公司“大出版”產(chǎn)業(yè)體系已完成布局，格局清晰、分工明確，自我形成閉環(huán)，盈利能力有望進一步增強。
公司盈利預測及投資評級。我們預計公司2016-18 年營業(yè)收入分別為78 億/80.9 億/84 億元，歸母凈利潤分別為7.1 億/7.3 億/7.5 億元；每股收益分別為0.7/0.72/0.73 元，對應PE 分別為18.6/18.1/17.6 倍。給予公司6 個月目標價15 元，首次給予公司“強烈推薦”評級。
風險提示：公司傳統(tǒng)主營業(yè)務增速緩慢風險；外延并購及新業(yè)務轉型風險。
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