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     業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，超出預(yù)期   大地傳媒2012 年一季度營(yíng)業(yè)收入4.28 億元，同比增長(zhǎng)22.2%，歸屬母公司凈利潤(rùn)0.43 億元，同比增長(zhǎng)252.6%，EPS 為0.10 元。  業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)的主要原因是：（1）借殼上市后，公司明顯更具有活力，圖書銷售收入快速增長(zhǎng)；（2）費(fèi)用率下降，借殼上市前后費(fèi)用控制取得明顯效果，之前三項(xiàng)費(fèi)用率明顯高于行業(yè)平均水平，目前費(fèi)用率趨向合理，今年一季度管理費(fèi)用率下降3.7%，至9.7%，已經(jīng)接近時(shí)代出版等出版公司水平；（3）財(cái)務(wù)費(fèi)用比去年同期降低了近600 萬；（4）營(yíng)業(yè)外入大幅增加，一季度達(dá)1230 萬元， 同比增長(zhǎng)117.4%。  費(fèi)用率下降，業(yè)績(jī)有望不斷改善   公司一季度管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用等均得到良好控制，透露積極信息， 即改制后，公司經(jīng)營(yíng)活力得到激發(fā)，員工工作積極性提高，使得收入增長(zhǎng)超過費(fèi)用增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)，公司費(fèi)用控制局面有望維持，業(yè)績(jī)將不斷改善。  若發(fā)行資產(chǎn)注入，可增厚EPS 42-73%   大地傳媒并未將新華書店發(fā)行業(yè)務(wù)捆綁上市，計(jì)劃兩年內(nèi)收購(gòu)發(fā)行資產(chǎn)從而實(shí)現(xiàn)整體上市。2010 年，發(fā)行資產(chǎn)凈利潤(rùn)約1 億元，改制后經(jīng)營(yíng)效率將會(huì)提高， 冗員也將被安臵。若定向增發(fā)注入資產(chǎn)，保守估計(jì)將增厚EPS 0.13 元，樂觀估計(jì)增厚0.22 元。  首次給予"中性"評(píng)級(jí)   預(yù)計(jì)公司2012-14 年EPS 分別為0.34/0.35/0.37 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 分別為38/37/35 倍，首次給予"中性"評(píng)級(jí)。