>> 中投證券-大地傳媒(000719)投資價值分析-111201
| 上傳日期： |
2011/12/2 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
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作者： |
冷星星 |
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事件：大地傳媒借殼
ST鑫安，將于2011年12月2日起在深交所上市交易。股票簡稱變?yōu)?大地傳媒"，股票代碼為"000719"。本報告旨在分析公司投資價值。
投資要點：
上市資產(chǎn)及評估情況。上市資產(chǎn)是集團旗下出版、印刷和物資銷售等主營業(yè)務(wù)資產(chǎn)，發(fā)行業(yè)務(wù)資產(chǎn)本次未注入。以2009年12月31日為評估基準日，上市資產(chǎn)凈資產(chǎn)賬面價值115,339.85萬元，評估值136,925.93萬元，增值率18.72%。 資產(chǎn)重組后股本及股權(quán)情況。重組完成后，公司的總股本將變更為439,717,878股。中原出版?zhèn)髅郊瘓F直接持有本公司75.78%的股權(quán)，成為公司的控股股東，河南省國資委為公司實際控制人。 行業(yè)情況。十二五期間，圖書、期刊等出版規(guī)模將緩慢增長，CAGR分別為2%和3.6%。教材市場也正向市場經(jīng)濟的寡頭壟斷型和政府采購型市場轉(zhuǎn)化。原本依賴教材業(yè)務(wù)的出版發(fā)行機構(gòu)亟需培育新業(yè)務(wù)予以轉(zhuǎn)型。
公司快照。公司位列2009年全國出版集團的總體經(jīng)濟規(guī)模綜合實力第六位。主營業(yè)務(wù)中出版和物資銷售業(yè)務(wù)是公司主要收入來源，占比和逾80%。
公司發(fā)展戰(zhàn)略及三年經(jīng)營計劃。公司中長期發(fā)展戰(zhàn)略是盡快成為資產(chǎn)收入雙百億的大型出版?zhèn)髅狡髽I(yè)。未來三年將從教材教輔、傳統(tǒng)出版、數(shù)字出版及新媒體出版等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)"多層次、 跨媒體、跨地區(qū)"發(fā)展。
給予"中性"評級?；谏鲜泄竟娴膫淇加A(yù)測，暫不考慮13年公司可能已經(jīng)將集團發(fā)行等相關(guān)業(yè)務(wù)資產(chǎn)整體注入的情況，10年EPS為0.30元，預(yù)測11-13年EPS為0.29、0.27、0.27元。大地傳媒（000719）復(fù)牌價格約為9.27元，對應(yīng)10年P(guān)E為31倍，對應(yīng)11-12年P(guān)E為32、34倍，可比公司11年市盈率為29倍。由于預(yù)計公司業(yè)績將呈下滑趨勢，且我們認為公司本次發(fā)行市盈率（高于可比公司的29倍）已包含對未來發(fā)行業(yè)務(wù)等資產(chǎn)注入預(yù)期，因此給予"中性"評級。
風險提示：
中小學(xué)教材出版政策變化帶來的風險；稅收政策變化風險；中小學(xué)教材代理出版業(yè)務(wù)的風險；數(shù)字出版等新媒體發(fā)展對傳統(tǒng)出版業(yè)務(wù)的沖擊；未來整體上市的執(zhí)行及審批風險。
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