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一體化生豬養(yǎng)殖龍頭牧原，當(dāng)下正處于長周期的黃金時(shí)代、中周期的白銀時(shí)代，短周期的黃金買點(diǎn)。
    豬價(jià)上漲在即，真成長不忘強(qiáng)周期
    長周期角度，規(guī)?；壤粩嗌仙龑⑹切袠I(yè)的主旋律；現(xiàn)階段，先進(jìn)產(chǎn)能的擴(kuò)張速度仍無法補(bǔ)足落后產(chǎn)能退出的缺口。能繁母豬自高點(diǎn)下跌約30%，需要PSY 提高40%以上才可以彌補(bǔ)，這一過程大約需要5-10 年的時(shí)間。供需的緊平衡奠定了生豬養(yǎng)殖長周期景氣繁榮的基礎(chǔ)。我們認(rèn)為5 年內(nèi)，生豬供應(yīng)的反轉(zhuǎn)仍需要能繁母豬的數(shù)量反彈支撐，以美國經(jīng)驗(yàn)來看，需要長達(dá)10 年才能顯現(xiàn)出生豬產(chǎn)量與能繁母豬存欄的走向分離，而短期聯(lián)動(dòng)關(guān)系仍然明顯。我們認(rèn)為2017 年的豬價(jià)大概率于4 月啟動(dòng)上漲，高點(diǎn)見于9 月。拆遷和疫病將是短期豬價(jià)上漲的最大推手，豬價(jià)上漲則是買入生豬養(yǎng)殖股的硬道理！
    豬周期大浪淘沙，牧原脫穎而出
    牧原一路走來歷盡艱辛，制約其發(fā)展的瓶頸主要是資金和人才。1）資金：上市前的牧原依靠著自身利潤滾動(dòng)發(fā)展，上市后憑借融資便利加速擴(kuò)張，直接融資累計(jì)69.5 億元。我們預(yù)計(jì)目前生豬產(chǎn)能為700 萬頭，拓展迅猛，未來將繼續(xù)滾雪球式高成長。2）人才：作為一家民營企業(yè)，牧原沒有任何背景也非資源型企業(yè)，要想獲得長足的發(fā)展就離不開人才的引進(jìn)和培育。公司以西裝養(yǎng)豬、拜師制、軍事化管理著稱，并通過建立信息化和財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)，大幅降低了管理成本。3）成本：成本控制是牧原成功的關(guān)鍵，得以歷經(jīng)數(shù)輪周期而頑強(qiáng)生存、野蠻生長，直至今日仍以成本為最強(qiáng)護(hù)城河。憑借一體化模式的協(xié)同效應(yīng)、先進(jìn)設(shè)備節(jié)約人力、市場(chǎng)化管理等手段，牧原躋身國內(nèi)生豬養(yǎng)殖第一集團(tuán)軍，當(dāng)之無愧為養(yǎng)豬人中的佼佼者。
    盈利預(yù)測(cè)與估值
    預(yù)計(jì)2016/17/18 年公司歸母凈利23.2/35.8/36.6 億元，給予17 年11-15 倍PE，目標(biāo)價(jià)38.2-52.1 元，具有47%-99%的空間，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：進(jìn)口豬肉大幅增加、突發(fā)大規(guī)模不可控疫病、環(huán)保執(zhí)行不達(dá)預(yù)期。