>> 海通證券-雙環(huán)傳動(002472)精密齒輪制造龍頭，業(yè)績快速增長可期-170322
| 上傳日期： |
2017/3/22 |
大?。?/td>
| 413KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈偉杰，佘煒超，耿耘 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
憑借30 多年的齒輪制造經(jīng)驗積累，公司在生產(chǎn)工藝、配套裝備、供應鏈管理、成本控制等方面均具備很強的競爭力，在齒輪行業(yè)這一千億級市場中，具備長期成長能力；
2016 年業(yè)績快速增長，主業(yè)增長強勁。2016 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入17.4 億元，同比增長24.72%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.86 億元，同比增長35.84%。分產(chǎn)品來看，乘用車齒輪的快速增長是業(yè)績增長的主要動力，公司開發(fā)了符合新能源汽車齒輪和自動變速器齒輪要求的產(chǎn)品，并且成功與國內(nèi)的車企達成戰(zhàn)略合作協(xié)議。我們認為，產(chǎn)品的升級以及客戶的認可將有望帶動公司的業(yè)績進入新一輪成長期；
工業(yè)機器人減速器、高鐵齒輪業(yè)務穩(wěn)步推進，彰顯公司高端精密零部件制造能力。公司近年來先后通過自主研發(fā)高端齒輪和精密減速器進入到更為核心的工業(yè)零部件制造領域，并通過定增加碼相關產(chǎn)能投資，增強競爭實力。2016年，公司已經(jīng)與國內(nèi)主流機器人制造商建立合作關系，產(chǎn)品處于小批量測試狀態(tài)。隨著高端產(chǎn)品的逐步放量，公司有望打開新的業(yè)務成長空間；股權激勵彰顯公司發(fā)展信心，2017 年仍有望快速增長。公司于2017 年1 月21 日公告股權激勵方案（預案），擬向激勵對象授予總計不超過2000 萬股，授予價格為5.48 元/股，業(yè)績考核目標為2017-2019 年的營業(yè)收入相比2016年增長率不低于30%、60%、100%。我們認為此方案能夠有效激勵核心員工，保障未來幾年公司業(yè)績的快速增長；
擬發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，募集資金投向三大項目。公司公告擬發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券總額不超過10 億元，期限為6 年，募集資金投向自動變速器齒輪二期擴產(chǎn)項目、嘉興雙環(huán)DCT 自動變速器齒輪擴產(chǎn)項目、江蘇雙環(huán)自動變速器核心零部件項目等，項目的順利實施將有力保障公司的產(chǎn)能升級和綜合實力的提升；盈利預測與投資建議。我們預測公司2017-2019 年的EPS 分別為0.37/0.47/0.57 元，當前股價（3 月21 日收盤價）對應2017-2019 年的PE分別為 31/24/20 倍。我們認為公司在齒輪加工領域具備明顯競爭力，精密齒輪制造打開空間，參考可比公司估值，我們給予公司2017 年40 倍PE，目標價為14.80 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示。汽車行業(yè)投資大幅度下滑；宏觀經(jīng)濟大幅度波動
|
|
