久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

 投資要點 
    主業(yè)齒輪受益于新能源汽車行業(yè)，業(yè)績穩(wěn)定增長符合預期 公司上半年營收 7.8 億，同比+13.2%，主要因為主業(yè)多個新項目落地。分產(chǎn)品看，乘用車、鋼材銷售、商用車、工程機械、摩托車、電動工具齒輪營收分別為：2.9/1.5/1.2/1.1/0.52/0.46 億元，同比+24.9%/+138.2%/-2.9%/+3.7%/-27.8%/-5.1%。乘用車齒輪增長主要因為一方面在自動變領域銷量增長，另一方面在新能源領域上半年正式為比亞迪、奇瑞、廣汽等整車廠批量供貨。
    凈利潤同比+34%，毛利率同比-1.06pct 
    上半年歸母凈利潤為 0.83 億元，同比+34.3%；綜合毛利率 25.09%，同比-1.06pct，主要是因為高占比乘用車齒輪毛利率下滑。分業(yè)務看，乘用車、鋼材銷售、商用車、工程機械、摩托車、電動工具齒輪毛利率分別為 21.8%/11.5%/28.1%/31.5%/18.7%/34.6%，同比-1.48/+7.69/+1.56/-3.24/-2.81/+1.73pct，乘用·車、工程機械齒輪毛利率下滑主要因為營業(yè)成本上升，摩托車齒輪下滑是因為營業(yè)收入大幅下降所致。三項費用率合計 11.56%，同比-2.93pct，主要因為歸還借款降低利息支出使財務費用率同比-2.02pct。
    RV 減速機已完成 14 個型號定型定標，募投項目有望提前投產(chǎn) 公司年初募資 12 億，其中 3 億元投向工業(yè)機器人 RV 減速器項目(工信部專項和 863 計劃)，目前已完成市場上主流的 2 個系列 14個型號的機器人精密減速器定型定標，并逐步完成測試投入小批量制造。根據(jù)目前進度，研發(fā)進度符合預期，募投項目 2016 年有望達到 1 萬臺產(chǎn)能，預期 2017 年建成，規(guī)劃建成 3 年后完全達產(chǎn)，年產(chǎn) 6 萬臺 RV 減速機，高毛利減速機已成為公司發(fā)展重要方向，將成為公司新的利潤增長點，打破日本納博的壟斷地位和實現(xiàn)進口替代指日可待。
    成為采埃孚變速箱核心零部件全球唯一供貨商，已批量供貨 2016 年 2 月公告，成為為采埃孚 ZF(供貨中車)高鐵變速箱核心零部件全球唯一供應商。截至目前公司已開始批量供貨。此次合作打破了高鐵變速箱核心零部件依賴進口現(xiàn)狀。我們預計未來公司將受益于高鐵和軌交的快速增長，借助 ZF 進入中國中車的核心零部件供應鏈，預計可增厚凈利潤 2000 萬元/年。
    工業(yè) 4.0 轉型加速，已完成 6 組生產(chǎn)線自動化改造 公司聯(lián)合重慶機床、德國 KAPP 成立中德智能制造合資子公司，4 月已完成工商登記。這是公司優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結構的重要舉措，“輕重資產(chǎn)并舉”，加速向工業(yè) 4.0 轉型。同時，上半年公司已完成 6 組生產(chǎn)線自動化改造，下半年將繼續(xù)推進“機器換人”的自動化改造工作。
    盈利預測與投資建議 
    公司“主業(yè)平穩(wěn)增長+工業(yè) 4.0 轉型加速”的布局穩(wěn)健，我們看好RV減速機和高鐵齒輪替代進口中期對公司業(yè)績的增厚。暫不考慮10送 10 因素，預計 2016-2018 年 EPS 為 0.55/0.74/0.94 元，對應 PE為 47/35/28X，維持 “買入”評級。
    風險提示：傳統(tǒng)主業(yè)增速低于預期；減速機未能通過驗收。