>> 廣發(fā)證券-博匯紙業(yè)（600966）業(yè)績增長符合預(yù)期，白卡紙邊際彈性明顯-170322
| 上傳日期： |
2017/3/22 |
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pdf |
來源： |
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買入 |
作者： |
趙中平，申燁 |
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供給側(cè)改革利好白卡龍頭，產(chǎn)能布局持續(xù)貢獻邊際增量
在以環(huán)保為核心的供給側(cè)改革驅(qū)動下，小型紙企由于規(guī)模限制無力購買環(huán)保設(shè)備，受制環(huán)保督查供貨不穩(wěn)定，最終被下游客戶拋棄，將市場份額讓給大型紙企，2016 年公司除正常檢修停機外基本上滿負荷生產(chǎn)狀態(tài)，全年共生產(chǎn)機制紙197.85 萬噸，銷售機制紙201.80 萬噸，產(chǎn)銷兩旺。
全資子公司江蘇博匯紙業(yè)擬建設(shè)二期年產(chǎn)75 萬噸高檔包裝紙板項目，項目年產(chǎn)涂布白卡紙75 萬噸，項目建設(shè)期為24 個月，預(yù)計首批產(chǎn)能有望在2019 年年初開始投產(chǎn)，目前公司擁有卡紙產(chǎn)能140 萬噸，項目全部投產(chǎn)后產(chǎn)能將增至215 萬噸，市占率繼續(xù)提升，充分受益造紙供給側(cè)改革。
業(yè)績彈性有望持續(xù)放大，聚焦主業(yè)受益行業(yè)復(fù)蘇
公司自上市以來一直聚焦于造紙主業(yè)，產(chǎn)品質(zhì)量出眾，卡紙產(chǎn)能市占率約為18%，有望受益于行業(yè)復(fù)蘇。1 月份以來公司白卡紙產(chǎn)品兩次提價共提價600 元/噸，產(chǎn)品漲價落實情況較好，利潤彈性繼續(xù)放大。預(yù)計2017-2019年歸母凈利潤5.29、6.43、8.62 億元，當(dāng)前市值對應(yīng)2017 年12.5XPE。由于原材料木漿價格2 月中旬以來有所回落，噸紙凈利空間放大，預(yù)計一季度業(yè)績增速有望保持高速增長。
風(fēng)險提示
行業(yè)需求低于預(yù)期，行業(yè)價格戰(zhàn)激烈程度高于預(yù)期。
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